【IPO前哨】创始人出局、掌舵人失信，NIPT龙头安诺优达三冲港股

一家成立十四年的基因测序公司，第三次叩响了港交所的大门。

近日，安诺优达基因科技（北京）股份有限公司（下称“安诺优达”）在港交所更新了招股书。

这家在中国无创产前检测（NIPT）市场排名前三的公司，其资本之路远比同行曲折：它既没有华大基因（300676.SZ）的龙头光环，也没有贝瑞基因(000710.SZ)的先发优势，反而带着“战略转型阵痛期”“核心创始人出局”“掌舵人曾被列为失信被执行人”的多重标签，在港股生物医药板块整体低迷的当下，试图讲出一个不一样的资本故事。

与华大基因差距巨大

安诺优达是一家专注于以分子诊断为基础的IVD医疗器械及多组学生命科学研究服务的公司，其临床测序解决方案包括自产基于基因测序的IVD检测试剂盒、基因测序仪及生物信息学分析软件，以及配套技术支持及实验室设计服务。

在NIPT这个细分赛道上，市场格局已基本固化。据灼识咨询数据，2024年中国NIPT市场按样本量计，华大基因以50.7%的份额遥遥领先，安诺优达以15.5%位居第二，贝瑞基因则以14.8%位列第三。若以收入口径计算，安诺优达的市占率仅为14.6%，与第一名45.7%的差距同样悬殊。

值得注意的是，安诺优达按样本量计的市场份额近年来确有提升，从2022年的约13%逐步增长至2024年的15.5%，在华东、华北等区域市场建立了一定的渠道壁垒。

招股书显示，安诺优达的核心业务分为临床测序解决方案和科研测序解决方案两大块，其中临床测序解决方案项目下的NIPT试剂盒是主要收入来源。临床测序解决方案业务过去几年收入增长乏力，其新推出的CNV-seq试剂盒虽然增长迅速，但规模尚小，未能拉动整体收入的增长。

更令人担忧的是，公司寄予厚望的第二增长曲线迟迟未能成型。科研测序解决方案业务收入在过去几年出现波动，增长乏力，未能承担起接力增长的重任。

招股书提到，公司有七款IVD产品正在开发中，其中阿尔茨海默病检测试剂盒被寄予厚望，但该产品仍处于研发阶段，距离商业化还有较长距离，且面临国内外众多企业的激烈竞争。

为了摆脱低毛利业务的拖累，安诺优达在过去两年开启了“断臂求生”之路。2024年1月，公司终止了涉及人体生物样本的COVID检测服务，收缩战线聚焦于临床测序和科研测序解决方案；同年2月，关闭了主要从事新冠检测的上海安诺优达；2025年3月，更是以2665万元的价格出售了北京安诺优达医学检验实验室。

从商业模式来看，检测服务属于重资产、低毛利的“苦活累活”，需要持续投入实验室建设和人员成本，而IVD试剂盒作为标准化产品，具有更高的毛利率和可扩展性，能够实现轻资产运营。剥离实验室资产后，有利于公司降低资本开支压力，改善资产负债表。

亏损收窄背后造血能力存疑

从财务数据看，安诺优达似乎正在走出亏损泥潭。2023年至2025年，公司营收分别为4.75亿元（单位人民币，下同）、5.18亿元、5.47亿元，年度亏损分别为2.40亿元、1.26亿元、5439.9万元。表面上看，这是一条“持续减亏、接近盈亏平衡”的积极曲线。

但深究其构成，情况却远非如此乐观。

招股书明确披露：“净亏损的缩小乃主要由于特别股东权利负债应计利息有关的财务成本减少所致。”换言之，亏损收窄的核心驱动力并非经营层面的造血能力增强，而是一项非经营性财务成本的降低。

据招股显示，安诺优达2023年至2025年经调整净亏损分别约为0.67亿元、0.12亿元及0.3亿元。

从经营现金流来看，公司的自我造血能力仍不稳定：2023年经营现金流为-2606.9万元，2024年净流入1463.5万元，但2025年受应收账款增加影响，经营活动所得现金净流出8635.4万。截至2025年末，公司现金及现金等价物仅5798.4万元，而2023年这一数字为2.56亿元。

治理乱局：创始人离席，掌舵人失信

安诺优达最引人注目的，或许不是其业务数据，而是公司治理结构中的种种“剧情”。

公司的实际控制人是夏佐全，其是比亚迪（002594.SZ）(01211.HK)的联合创始人、中国最知名的天使投资人之一。截至最后实际可行日期，他通过直接持股和控制的实体合计持有公司54.25%的投票权。但他仅担任公司非执行董事，向董事会提供专业意见及判断，并不参与公司日常决策和运营。

不仅如此，夏佐全目前还在担任比亚迪和优必选（09880.HK）的非执行董事，并曾在宇华教育（06169.HK）担任了8年的独立非执行董事。这种“财务投资人控股、职业经理人操盘”的模式，虽然能够为公司带来资本和资源支持，但也容易导致战略执行的脱节和长期发展的不确定性。

更具戏剧性的是公司创始团队的去向。企查查资料显示，安诺优达的三位联合创始人中，陈重建（原CEO）和梁峻彬（原COO）已分别于2022年、2019年离职。目前仅有王海良仍在公司任职。

关于两位创始人的离职原因，市场众说纷纭。而企查查公开信息，恰好披露了一条指向两位离职创始人的关键线索：2022年10月，安诺优达及其三位创始人均成为被告，案由为股权转让纠纷，原告是软银中国资本旗下的投资实体深圳市南山软银股权投资基金合伙企业（有限合伙）和宁波软银悦泰创业投资合伙企业（有限合伙），该案件后因原告撤诉而告终。招股书显示，软银中国资本是安诺优达2017年C轮融资的投资方。

此外，根据企查查披露的资料，2017年，山西振东健康产业集团有限公司与安诺优达现董事会主席、首席执行官李志民先生发生借款合同纠纷案，最终法院判令李志民还款。但因李志民拒不履行生效判决，被法院列为失信被执行人。

在招股书中，安诺优达对此解释“李先生于2018年9月与原告达成和解并已从被执行人名单中移除。”

结语

总体来看，安诺优达的第三次港股IPO，是一场“带着枷锁的舞蹈”。公司选择从低毛利的检测服务向高毛利的IVD试剂盒转型，方向本身并无问题，但转型的成效尚未显现，新的增长极仍在培育中。亏损收窄的背后，是一次性财务收益的支撑，主业造血能力依然薄弱。

而管理层的动荡和掌舵人的信用问题，更是投资者不得不考虑的核心风险。在港股市场对生物医药企业愈发挑剔的当下，安诺优达能否凭借这份“不完美”的招股书打动投资者，仍有待时间检验。