英镑：通胀停滞使英国央行路径复杂化 – 道明证券

道明证券（TD Securities）全球策略团队预计英国2月份通胀将维持在3.0%年率，与英国央行（BoE）和市场共识一致。核心CPI预计保持稳定在3.1%，服务业通胀有所缓解，但核心商品价格略有上升。他们指出，此次数据尚未反映能源冲击，整体通胀动态预计将从3月份开始发生变化。

英国CPI在能源冲击前预计保持稳定

“我们预计2月份通胀将停滞在3.0%年率（市场预期：3.0%，英国央行：3.0%）。尽管食品和能源部分应有所缓解，但我们预计核心CPI将保持稳定在3.1%年率（市场预期：3.1%，前值：3.1%），因为服务业通胀降至4.2%年率（市场预期：4.3%，英国央行：4.0%，前值：4.4%）被核心商品价格上升至1.2%（前值：0.8%）所抵消。最终，本月数据尚未反映能源冲击，整体通胀动态预计将从3月份开始转变。”

“英国私营部门企业的商业活动增长大幅放缓，主要由于中东战争影响了需求、投入成本和供应链。服务业采购经理人指数（PMI）显著下降至51.2（道明证券预测：52.5；市场预期：52.9；前值：53.9），而制造业则较为温和地放缓至51.4（道明证券/市场预期：50.0；前值：51.7）。乐观情绪降至2025年6月以来最低水平，成本压力加剧——尤其是燃料和原材料——导致投入价格通胀达到2023年初以来最高水平，随后产出价格涨幅为2025年4月以来最快。”

“产出增长边际放缓，新订单减少，出口销售下降，交货时间延长，均显示需求疲软。制造业和服务业均面临成本和产出价格上涨，利润空间被压缩，商业情绪受挫，失业增加。从货币政策角度看，英国央行面临更大挑战，需要在已经在3月份数据中显现的增长下行风险和通胀上行压力之间取得平衡，正如本次PMI数据所显示的那样。”

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