流动性冲击缓解OR滞涨风险加剧？黄金突破4600有望开启反弹！

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黄金跌势熊市区域，流动性冲击会否持续？

周一（3月23日）黄金盘中一度下挫超8%至日内低位4098.7美元，一举击穿4100水平。尽管其后黄金辗转回升，最终收复日内大部分跌幅。但自1月29日触及历史高位5598.7美元以来累计下挫近27%，跌入熊市区域。

值得留意的是，黄金近段时间以来的大幅下挫主要受累于流动性冲击及美元走强。美伊战争持续并进入第四周，伊朗封锁霍尔木兹海峡导致全球约20%的石油运输通道瘫痪，这直接冲击美元——石油的循环体系，中东各国石油收入锐减导致主权基金暂停新增美债投资。不仅如此，持续高油价令主要经济体滞涨风险急剧升温，全球股市下跌令投资者抛售黄金、美债等资产以作应对。

因此，随着美伊冲突陷入僵局，主要国家债券殖利率大幅攀升，其中10年期美债殖利率攀升至4.445%。然而美国为全球最大的石油生产国，加之稍早前G7与IEA释放史上规模最大的4亿桶石油储备，暂时缓解了通胀飙升担忧。美国实际利率因此出现大幅攀升，并对无息资产黄金构成打压。

美国实际利率VS黄金：

图片来源于：tradingview

黄金受到多因素共振而下跌。短期而言，若美伊僵局持续，不排除仍存进一步下行空间。

不过，投资者需警惕的是，随着美国名义利率持续走高，美国经济陷入滞涨风险随之加剧。美国芝加哥联储银行总裁古尔斯比(Austan Goolsbee)表示，鉴于失业率保持相对稳定，通胀目前是美国经济面临的最大风险。高盛则将美国经济在未来12个月内陷入衰退的概率升至30%，较此前预期提高了5个百分点。

这一背景下，一旦市场进一步押注美联储将从降息大幅转向至加息，届时美元资产或遭到进一步抛售，这为黄金反弹提供基础。

展望后市，笔者认为霍尔木兹海峡的控制权仍是当前市场的关键所在，特朗普周一（3月23日）称伊朗非常希望达成协议，称协议可能于5天内甚至更短时间内达成。尽管上述消息受到伊朗的否认，但市场仍寄希望于特朗普TACO。而中期选举有望成美伊冲突长期化制约因素，时间上5-9月中选地方初选密集期，这或表明尽管5月前美伊战争或仍存反复可能，但整体局势则有望接近极端并趋向缓和。

无论如何，随着金价的大幅回撤，黄金后续的逻辑为流动性缓解或滞涨风险加剧，美元资产遭抛售。（根据历史经验来看，美国滞涨代表货币体系奔溃，而黄金将被全球视为货币之锚而受益）。因此，就中期而言笔者认为黄金进一步下行空间有限，反弹或一触即发。

世界黄金协会此前指出，市场波动的速度与范围，与2008年和2020年的避险抛售行情相似，当时流动性因素暂时压倒了基本面。但黄金作为对冲去美元化和地缘政治风险的工具，其作用预计将促使此前缺席市场的央行在今年买入这一贵金属。

黄金技术分析：突破4600有望开启反弹！

黄金日线图：

图片来源于：tradingview

日线图显示，黄金于4100美元获得支持并反弹收复4400美元。值得留意的是，黄金目前处于下行趋势之中，但长下影线代表市场看涨意愿有所增强。若黄金后市有效突破4600美元并有效企稳，则有望进一步反弹挑战5000美元关口。