中国：成本驱动的再通胀前景 – 渣打银行

渣打银行经济学家认为，较高的油价和大宗商品价格正在推动中国的成本推动型再通胀过程，预计2026年CPI通胀率将达到1.2%，而非之前的0.6%。他们预计PPI通缩将结束，GDP平减指数将转为正值，而中国人民银行（PBoC）将保持宽松的政策，但不会进一步降息。

大宗商品价格上涨提升中国通胀前景

“我们将2026年布伦特原油价格预测上调至85.5美元/桶，比2025年底的预测高出35%，这对中国通胀，尤其是PPI的传导影响显著。”

“即使在近期油价上涨之前，通胀回升的迹象已经显现，得益于上游行业金属价格上涨和国内产能管理。”

“如果企业无法将更高的成本完全转嫁给消费者，成本推动型通胀可能进一步挤压工业利润。”

“尽管如此，积极的通胀仍有助于消除根深蒂固的通缩预期，结合更积极的财政支出以提振需求，可能促成更可持续的再通胀。”

“我们将2026年平均CPI通胀预测从之前的0.6%上调至1.2%，主要受大宗商品价格上涨、食品价格稳定以及服务价格适度回升的推动。”

“我们现在预计2026年PPI通胀率平均为0.8%，结束连续四年的通缩；鉴于全球需求和大宗商品价格的不确定性，风险仍呈双向。GDP平减指数今年可能转为正值。我们预计对适度再通胀不会导致货币政策宽松立场的转变。然而，我们认为降息的门槛已提高，因此不再预计2026年会有降息。”

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