欧洲央行：油价冲击使利率路径复杂化 – 法国兴业银行

法国兴业银行（Societe Generale）的阿纳托利·安年科夫（Anatoli Annenkov）认为，尽管油价上涨和通胀风险加大，欧洲央行在短期内可能会维持政策不变。他指出，市场已提前预期首次加息，但该行仍认为现在下定论为时尚早，需等待更清晰的经济、通胀和油价数据。

油价和通胀风险挑战欧洲央行

“尽管下周预计不会有政策变化，但由于油价上涨，市场迅速提前了对欧洲央行首次加息的预期。我们仍然认为，在这种流动的情况下，形成明确的观点为时尚早。如果油价保持高位，成本推动和对信心的影响将在缺乏财政对策（即使在德国）的情况下对经济活动产生压力，这可能会说服欧洲央行保持不变，无法对短期通胀的上升采取太多措施。”

“然而，如果经济表现出韧性，最后一次战略审查的结论，即对供应冲击更加关注，应该会发挥作用，尽管需求情况和储蓄过剩与2022年并不相似。会议的基调可能是鹰派的，考虑到油价（和利率）上升的情景，但基线的中期通胀预测应该大致保持不变。下一轮预测将提供更好的机会来评估中期影响，以及政策变化的可能需要。”

“尽管技术假设的截止日期通常是在发布前一个月左右，伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）本周表示，新的三月欧洲央行员工预测至少部分将反映近期发展。我们认为这可能主要体现在情景分析中，情景分析并不总是发布，但通常在新闻发布会上进行沟通。今年的总体通胀预计将显著上升，我们的预测是上升1个百分点至2.6%，这主要是由于油价几乎比每桶高出20美元，即使在2026年第四季度回落至68美元。”

“核心通胀变化不大，每年上升0.1个百分点，主要是由于预期工资增长上升。考虑到过去两年未能达到目标的前景，这些新预测并未表明欧洲央行迫切需要加息（尽管可能基于乐观的油价假设）。值得注意的是，欧洲央行在其预测中使用短期利率的市场定价，而截止日期可能在市场利率上升之前，这将导致略高的通胀预测。”

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