欧元区：脆弱的复苏 – ABN AMRO

尽管前景面临新的风险，消费和工业仍在持续复苏。法国2026年预算的可能通过也是一个令人欢迎的发展。我们不期望法国的财政困境有持久的解决方案，但也不认为该国会陷入危机。欧元区通胀保持良好，可能使欧洲央行在可预见的未来保持利率不变。但法国和意大利持续的低于预期表现令人担忧，ABN AMRO的经济学家比尔·迪瓦尼（Bill Diviney）和扬-保罗·范德凯尔克（Jan-Paul van de Kerke）报告称。

随着消费者和工业复苏，欧元区增长稳定

“目前，欧元区经济表现尚可。第四季度的最新数据表明，欧洲消费者正在恢复信心，消费受到汽车销售复苏的提振（截至11月的三个月同比增长5.5%），服务业也有所改善。与此同时，在工业方面，尽管由于关税冲击对美国的出口持续疲软，制造业仍然保持稳定，2025年全年产出增长在年比年上持续为正——与2023-24年的下降形成鲜明对比。德国的工厂订单数据表明，复苏主要是由国内订单推动的，尽管外部需求最近也显示出回暖的迹象——尽管受到美国的拖累。令人鼓舞的是，欧洲正在寻求多样化出口目的地，即使在当前敌对的贸易环境中，欧洲工业似乎也在重新站稳脚跟。”

“来自法国的进一步好消息是，在经过数月的争论后，法国似乎终于即将通过2026年预算。总理莱科尔努（Lecornu）将最终利用第49.3条款在没有多数支持的情况下推动预算通过，但中左派几乎承诺在对政府的不信任投票中弃权，前提是获得了一些重要让步，包括取消某些福利削减和不提高家庭税收。今年法国的财政赤字仍将高达GDP的5%，但政府继续做出足够的努力以避免财政危机。我们的基本预期是，法国将在财政困境中艰难度日，既不会彻底解决问题，也不会陷入恶性循环。这种现状可能会持续到2027年的总统选举。”

“与此同时，通胀总体上保持良好——至少在整体上是如此。12月份的整体通胀率为1.9%，在过去一年中一直与欧洲央行的2%目标保持相当接近。温和的整体数据掩盖了某些主要欧元区成员国之间通胀趋势的不安分歧。尤其是法国和意大利的通胀率远低于欧洲央行的目标，而德国和荷兰的通胀率则在目标之上或持平。通胀分歧在欧元区并不新鲜，也不一定是个问题。例如，在疫情之前，南北之间也存在类似的分歧。现在与那时的不同之处在于，整体欧元区通胀也远低于目标，因此欧洲央行的货币政策更加宽松。就目前而言，预计整体核心通胀在未来几年将保持稳定，我们预计欧洲央行将继续保持利率不变。”