中国：强劲生产，需求疲软 – 渣打银行

中国在2025年实现了5%的增长目标，第四季度的增长基本符合市场预期。强劲的出口和稳健的生产是主要支撑因素，而服务业则保持了稳定。然而，国内需求疲软，投资下降，可能需要更多的政策支持，渣打银行的经济学家报告称。

增长不均

“中国第四季度GDP同比增长4.5%，达到了2025年的5%目标。工业产出受到强劲出口的推动，全年增长5.5%，推动了约占GDP 6%的创纪录商品贸易顺差。净出口对整体增长贡献了1.6个百分点。服务业在强劲金融市场的支持下也继续推动增长。然而，投资下降，疲软的情况超出了住房领域。尽管官方数据显示收入增长稳健，但第四季度消费有所减弱，商品以旧换新计划的有效性减弱。”

“到年底，通货紧缩有所缓解，但由于持续的供需失衡可能会影响工业利润和投资，压力可能仍会存在。家庭和企业的新人民币贷款大幅下降。住房固定资产投资（FAI）的下降加剧，拖累了总FAI，而房价下跌进一步抑制了消费者信心。”

“我们预测2026年增长为4.6%，官方目标可能会修订为4.5-5.0%。政府似乎正在重新聚焦于长期经济转型，以实现可持续增长。我们认为政策支持将提前释放以维持增长势头，而刺激措施将集中在高科技和绿色发展产业，以及促进服务业消费。”