一周聚焦——如履薄冰-丹斯克银行

尽管地缘政治前景脆弱，但有利的宏观环境继续支撑着广泛的风险偏好。从历史背景来看，股市、外汇和大宗商品的实际波动率和隐含波动率均保持温和。在欧洲，主要股指持续稳步上涨，同时瑞典克朗和挪威克朗等周期性货币兑欧元走强。值得注意的是，美元指数也在年初表现强势，但我们预计这种势头不会持续。

据报道，唐纳德·特朗普本周收回了打击伊朗的计划，理由是持续数周的抗议活动后，大规模杀戮的风险有所降低。有限的消息来源表明抗议活动可能正在减弱，但在大规模网络中断后，当前局势的全貌仍不明朗。

丹麦、格陵兰和美国官员之间的会议平静结束，但也未达成决议。丹麦首相梅特·弗雷德里克森表示，各方在格陵兰未来问题上仍存在"根本性分歧"。来自德国、法国、瑞典和挪威的北约盟国已承诺将于今年晚些时候派遣军事人员参加在格陵兰的演习。

陆续发布的宏观数据总体上保持积极。美国方面，纽约和费城1月份的首批地区制造业指数好于预期，周度失业救济金申领人数下降。12月份CPI整体数据基本符合预期（环比+0.3%，同比+2.7%），但核心CPI略低于共识（环比+0.2%，同比+2.6%）。低于预期主要受核心商品价格持平驱动，而服务价格和食品价格较上月有所上涨。尽管如此，美联储意识到，此前因政府停摆导致的数据收集延迟可能扭曲了通胀图景，更多分析参见1月13日的《全球通胀观察》。

大西洋两岸的政府债券收益率保持相对稳定。我们预计今年美国收益率曲线将变陡，因为即使美联储继续降息，上升的期限溢价也会推高长期收益率。在欧元区，宏观动能依然积极，但市场对未来几年的通胀预期已降至2%以下。我们预测欧洲央行在2026年或2027年不会调整政策利率，并预计长期利率也将维持在接近当前水平。请注意，我们仍预计丹麦国家银行不会独立调整政策利率，详见1月15日《收益率展望》。

下周宏观数据将相对清淡。欧元区、英国和美国的1月份PMI初值均将于周五公布。我们认为年初增长动能保持温和，预计指数将接近12月水平。我们预测中国第四季度GDP同比增速为4.5%（周一公布），这将使2025年全年增长率接近5%的目标。英国12月就业数据和CPI数据将分别于周二和周三发布。

我们预计日本央行不会在12月加息后，于周五早间再次调整政策利率。市场未对政策利率变动作出任何定价。日本首相高市早苗可能于下周正式宣布提前大选，暂定选举日期为2月8日。