德国经济终于在去年末摆脱停滞-荷兰国际集团

终于迎来了一些积极消息。根据统计局的初步预估，德国经济在2025年第四季度摆脱了停滞状态。

新年传统各不相同——冰潜、吃特色蛋糕，或回顾过去一年的经济表现。对我们而言，最相关的是德国统计局的传统：以一场新闻发布会和对过去经济年度的评估开启新的一年。今天上午的新闻发布会带来了关于德国经济的温和利好消息。

根据初步估算，在经历两年衰退后，德国经济在2025年同比增长0.2%。私人和公共消费是增长驱动力，而投资和出口则拖累了经济。和以往一样，这一初步估算基于对去年第四季度的非常初步的预估。统计局表示，2025年第四季度经济环比增长0.2%。

是时候对德国更加乐观了

乍一看，2025年几乎没有提供乐观的理由，使整个国家陷入了全国性的低迷。然而，今天早上的数据表明，这段全国性的阴霾时期已经结束。终于有充分的理由对德国经济更加乐观。最新的宏观数据显示工业出现了明确的转折点。工业订单现已连续三个月增长，甚至关于11月激增是由大额订单驱动的说法也并未真正令我们担忧；随着财政支出计划的实施，今年此类大额订单将会更多。

到2026年，大额订单可能成为新常态，而不再是例外。这引出了我们乐观的主要理由：财政刺激。已宣布的基础设施和国防投资计划今年将终于开始对经济产生影响。批评者常常忽视德国联邦决策过程的迟缓。直到去年年底，议会才批准了2026年预算和近30项军事采购合同。随着国防生产能力的快速扩张，很大一部分国防支出很有可能留在国内经济中，而不会外流到其他国家。

事实上，我们认为国防部门可能在2026年带来积极的意外惊喜。最后同样重要的是，尽管企业界对高昂的能源成本抱怨不休，但政府决定将这些成本降至目前水平的三分之一（如果得以实施）应能带来进一步的缓解。

私人消费将滞后

尽管工业应会出现像样的反弹，但私人消费在2026年仍将保持疲软。过去四年，德国失业人数增加了约50万。这种逐渐恶化反映了经典的经济学原理：在经济实际停滞超过五年且工业面临严峻结构性挑战的情况下，劳动力市场的恶化是不可避免的。

这种恶化似乎将持续下去，因为企业破产数量尚未下降。由于德国养老金体系未来的不确定性持续存在，以及预计与人口结构变化相关的成本将上升，短期内仍难预见私人消费会有显著增长。

三个R：从反弹到复苏，唯有依靠改革

经济起飞显然正在酝酿之中，我们预计今年GDP增长约1%。然而，除了中国问题外，德国经济的问题根深蒂固，通常是结构性的，并且在很大程度上是自身造成的。快速解决这些问题是不可能的。这与大约20年前德国作为"欧洲病夫"时所面临的挑战完全不同。

这一次，经济需要一场近乎彻底的改造，范围从减少官僚主义、引入电子政务等众所周知的措施，到应对并降低人口结构变化带来的财政负担，或通过减税来实现。这取决于德国总理弗里德里希·默茨及其政府今年实施这些改革，并将期待已久的反弹转变为可持续的复苏。

简而言之，就德国增长前景而言，玉米即将爆开。然而，健康的饮食不仅仅包含爆米花。