中国：7月份投资大幅下降 – 渣打银行

尽管贸易表现强于预期，7月份的增长动能显著放缓。零售销售和固定资产投资（FAI）收缩，工业生产（IP）环比增长放缓，确认了国内需求疲软。月度数据的失望可能不会促使政策转变；政策实施可能会加快，渣打银行的经济学家报告称。

服务业仍然是稳定器

7月份的实际活动数据表明，整体疲软，尤其是在国内需求方面。工业生产（IP）、固定资产投资（FAI）和零售销售增长明显放缓，远低于市场预期。同时，7月份的贸易增长加速，超出预期，部分原因是美国全球对等关税在8月初生效前的出口前置。

“投资拖累在7月份超出了住房领域。根据我们的估计，房地产投资同比收缩了17%。制造业和基础设施的FAI自2021年以来首次出现同比下降。恶劣天气可能干扰了施工，近期的产能管理措施可能对设备资本支出造成了压力。消费品零售销售连续第二个月环比收缩，表明家庭需求疲软。消费品以旧换新计划的提振可能在6月份的在线购物促销后减弱。同时，服务零售销售增长在2025年7个月保持在5.2%的稳健水平。服务生产指数增长也保持在5.8%的强劲水平，可能缓解了对名义GDP的影响。”

“疲弱的数据应该对中国的政策制定者敲响警钟，但我们认为他们不太可能根据单月数据点突然改变政策。政府可能会优先实施当前预算，包括加快基础设施投资、促进未售出住房和未开发土地的购买，以及将以旧换新计划扩展到服务业，同时准备应急计划以防止进一步的经济下滑。”