CLARITY法案如何解锁华尔街的代币化管道

• 包括股票和房地产在内的金融资产全面代币化，取决于美国 CLARITY 法案的通过。
• 花旗研究院预计，代币化资产市场规模目前为 170 亿美元，到 2030 年将达到 5.5 万亿美元。
• 这一雄心勃勃的转型将取决于市场结构提供商、受监管的链上货币增长以及监管明确性。

美国数字资产市场清晰法案（CLARITY Act）正等待参议院全体表决，该法案有望释放华尔街将金融资产代币化的潜力，包括股票、美国国债、私人信贷、房地产和大宗商品，规模可能将现实世界资产（RWA）市场从目前的 170 亿美元水平大幅提升至 2030 年的 5.5 万亿美元，花旗研究院的一份报告称。

华尔街上链

从采用角度来看，现实世界资产代币化从未因技术或创新不足而受阻，而是受制于监管风险。尽管华尔街银行、私募股权公司和资产管理公司可能希望以在区块链基础设施上运行的数字代币形式呈现证券，但监管不确定性、链上结算资金不足以及金融体系碎片化，模糊了采用与预期增长之间的界限。

花旗研究院报告指出，务实地看，代币化增长“将由公开市场证券引领，尤其是美国股票和国债，而非私人市场，因为后者的采用仍处于早期阶段且在结构上受到限制”。

多种力量有可能塑造并加速 RWA 代币化市场的发展，其中包括金融市场基础设施中的主要利益相关方。存管信托与清算公司（DTCC）、纽约证券交易所（NYSE）和纳斯达克将在代币化、发行、交易和结算方面发挥关键作用，其规模将远超试验阶段。

“金融资产代币化不仅仅是技术问题；它正在为数字原生一代打开华尔街的大门，”花旗客户业务发展部企业数字资产主管 Artem Korenyuk 表示。

受监管链上货币的发展，包括 3000 亿美元的稳定币市场和代币化存款，预计将充当早期代币化项目所缺失的结算层。

CLARIY 法案将成为确保所有环节不仅到位而且协调运作的粘合剂。这首先体现在将数字资产监管职责在证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）之间进行划分，并进一步为代币提供作为证券或商品的法律定义。

这一区分至关重要，因为证券需遵守严格的注册和合规要求，而商品则受益于相对灵活的监管框架。

机构参与是否正在增长？

现实世界资产代币化正成为全球金融的未来，得益于可编程资产，并原生结算于区块链之上，实现 24/7 交易。在这种情况下，链上金融意味着抵押品、流动性和结算可实时、跨境运作。

尽管仍处于起步阶段，机构对代币化资产和存款的采用将标志着 RWA 领域增长的下一阶段。

花旗研究院研究人员在报告中强调：“机构参与正从试验阶段迈向更深层次，代币化已被用于发行、交易和交易后工作流程。主要司法管辖区的监管明确性正在改善，为机构采用提供了一定的法律确定性。”

代币化的好处很可能是逐步显现，而不是以一次颠覆性的方式出现。由于各司法辖区的资产类别不均衡、互操作性相关挑战，以及欧盟（EU）《加密资产市场监管条例》（MiCA）和美国即将出台的 CLARITY 法案等不同法律框架，采用过程仍然受到阻碍。其他限制还包括流动性协调、市场惯例和投资者行为。

机构有望在明确的监管基础上继续推进，这些监管将促进稳定，并让投资者相信，未来的政府不会逆转关键进展并使金融市场陷入混乱。

21Shares 的一份报告指出，“与其说该法案是推动加密货币接入的催化剂，不如说其意义在于结构性变化。”目前，投资者无需 CLARITY 法案即可通过交易所交易基金（ETF）获得比特币（BTC）、以太坊（ETH）和瑞波币（XRP）的敞口。然而，机构需要一个更广泛、持久且具有法律约束力的结构，并且未来政府更难将其撤销。

21Shares 报告补充称，“相反，它确立了一个关键的结构性区别：一种依赖于现任政府的临时监管立场，与一项已颁布的法案所提供的持久、具有法律约束力且不易被未来政府轻易推翻的框架之间的区别。”

尽管如此，早期采用代币化的机构多年来已推出包括贝莱德（BlackRock）的 BUIDL 在内的产品，跨多个链的规模在 24 亿美元至 26 亿美元之间。其他值得注意的代币化资产发行方包括摩根大通（JP Morgan Chase）的 Kinexys、富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）的 BENJI/FOBXX、纽约梅隆银行（BNY Mellon）、花旗（Citi）和富达（Fidelity）。

纽约证券交易所（NYSE）计划在 2026 年底推出一个代币化证券平台，前提是获得监管批准。该产品将支持美国上市股票和 ETF 的全天候交易，并实现近乎即时结算，由稳定币提供支持。

美国证券交易委员会（SEC）已批准纳斯达克（Nasdaq）提出的请求，允许将某些股票和 ETF 作为代币化资产进行交易和结算。纳斯达克正在将代币化整合进其现有市场基础设施。

Consensys 机构业务全球主管 David Cunningham 表示：“你正在看到美国金融力量的全部分量以及全球储备货币大规模上链。当 DTCC 和纽约证券交易所将代币化嵌入资本市场时，这标志着一个转折点。”

CLARITY 法案通过概率下降

美国国会已经非常接近将 CLARITY 法案变成数字资产的永久法律框架，但最后一公里的实现却变得更加困难。尽管该法案已在众议院推进并通过了参议院两个委员会，但情况仍然如此。

据报道，美国参议院本周推迟了 CLARITY 法案的审议，转而关注其他事项，包括对俄罗斯的制裁和联邦提名，CoinDesk 周一报道称。此次推迟的时机令人担忧，因为距离 8 月休会仅剩几天。

根据Polymarket的数据，该法案在 2026 年成为法律的概率进一步降至 28%，低于 7 月 1 日的 40%和 6 月 1 日的 56%。

CLARITY 法案的通过仍是加密行业最期待的时刻。其影响将超越数字资产和客户保护，还将区分美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）的职责，并扩大现实世界资产的代币化。不可逆转原则为那些希望获得持久性和监管清晰度的机构奠定了基础。