比特币尽管近期有所回升，但仍未摆脱看跌局面

• Glassnode 分析师表示，尽管比特币在过去一周有所回升，但仍未摆脱看跌状态。
• 长期持有者占已实现亏损的最大份额，投资者的投降对比特币价格回升构成压力。
• 比特币 ETF 资金流出有所缓解，但在交易活动疲软的情况下，机构需求仍然低迷。

Glassnode 在周三的一份报告中指出，比特币持续交易于 76,600 美元的真实市场均值（True Market Mean）和 72,200 美元的短期持有者（STHs）成本基础之下。

Glassnode 写道：“在这些水平被重新夺回之前，市场仍处于深度价值区间，且结构上易受任何外部负面催化剂影响。”

长期持有者成为已实现亏损的最大来源

报告还强调，长期持有者（LTHs）是最大的卖压来源。归因于 LTH 亏损的总已实现价值份额已从 2 月初的 15% 上升至 43%，反映出在先前周期高点附近买入的投资者投降情绪加剧。

分析师写道：“这一动态直接解释了为何价格难以重新夺回当前区间的上轨，因为每次尝试反弹都会遭遇这部分处于亏损状态的持有者的新一轮抛售。”

与此同时，长期持有者的已实现亏损持续攀升而非缓解。Glassnode 指出，持有超过 155 天的比特币实体调整后已实现亏损最近达到约 2.8 亿美元/天，创下自 2022 年 12 月以来的最高水平。

该机构指出：“与首次激增后出现部分降温不同，目前的亏损浪潮尚未收缩至较低水平。”并补充称，在出现有意义的已实现亏损下降之前，难以出现令人信服的牛市转折。

尽管出现一些稳定迹象，机构需求仍然疲软。美国现货比特币交易所交易基金（ETF）30 天净流入移动平均值从 6 月初的每日 1.93 亿美元高峰流出改善至每日 8,890 万美元。

报告称：“虽然流出速度的放缓是一个初步的积极信号，但市场在月度层面仍处于净流出状态。”

ETF 交易活动也依然低迷。日交易量在 6.5 亿至 9.5 亿美元之间波动，约为 2025 年 10 月 44 亿美元日峰值的 20%，显示机构信心尚未恢复。

比特币衍生品显示改善迹象

衍生品市场也开始显示情绪改善。Glassnode 分享称，比特币期权的看跌/看涨比率已降至 0.56，为今年最低水平。另一方面，永续合约资金费率显示交易者谨慎转向多头头寸，而非激进押注进一步下跌。

然而，期权市场仍定价较高的下行风险。25-Delta 偏斜在所有期限内保持正值，表明尽管仓位趋于建设性，交易者仍为下行保护支付溢价。

Glassnode 补充道：“自冬季以来的每次抛售都重新推高了该指标，6 月底升至 24% 是自 2 月抛售以来前端最为防御性的表现。”

比特币当前交易价格约比综合期权最大痛点价位 66,000 美元低约 6%。

该机构表示：“持续重新夺回 66,000 美元将使近期走势转为建设性，而进一步扩大差距则会强化期权市场明显的防御性仓位。”

撰写时，比特币价格为 62,012 美元，过去 24 小时下跌 2.5%。