“旧经济的复仇”！伊朗战争中比特币被彻底冷落，问题出在哪里？

FX168财经报社(亚太)讯 今年以来，比特币大部分时间都被困在6万美元至7.5万美元区间，屡次试探突破，但始终未能真正打开上行空间。

自伊朗战争爆发以来，这一最早的加密货币表现优于股票和黄金，但这更多反映的是它此前已经跌得有多深，而不是说明它接下来将走向何方。该代币较去年10月高点已累计下跌逾40%。

周一(3月16日)比特币一度上涨3.6%，随后收窄涨幅，截至发稿交投在73,600美元。近期每一轮反弹几乎都在重复同样的剧本，而且往往昙花一现，而市场的主要注意力则被油价、金属和大宗商品的剧烈波动所吸引。

加密做市商Wintermute的场外交易员兼交易台策略师Jasper De Maere表示：“你能看到这个模式：市场先小幅上涨，未平仓合约增加，比特币资金费率转为负值，然后价格被挤上去。”负资金费率意味着空头为了维持仓位需要支付溢价，反映出市场整体情绪偏空。

他补充称，与2025年下半年比特币在8.5万至9.5万美元区间内持续数月震荡的情形相比，如今市场交易更为清淡，这也使得比特币更容易出现突发性的价格波动。

（通过永续期货押注比特币上涨的成本下降 来源：CryptoQuant）

比特币在去年10月初创下逾12.6万美元的纪录高位后数日，便开启了一轮持续数月的下跌。10月10日当天，约190亿美元的加密杠杆押注被清洗出场。此后，价格一路缓慢走低，而每一次短暂反弹都明显缺乏坚定买盘支撑。

AMINA Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic表示，这一模式在以往的加密货币熊市中也曾出现：先是急跌，随后反弹20%，接着再度陷入停滞。他说：“我们没有足够的动能实现突破。”

至少目前，市场兴趣显然在别的地方。

（来源：彭博）

在美国和以色列与伊朗局势升级后的几天内，原油价格一度飙升近70%，从每桶约70美元升至最高120美元，随后回落至接近100美元。铝价则接近纪录高位。自伊朗遭袭以来，黄金价格整体较为平稳，受到美元走强和收益率上升拖累；而在此之前，黄金去年曾上涨65%，同期比特币则出现下跌。

这一切共同构成了一场向实物资产的广泛轮动，而数字替代品则遭到冷落。

Carlyle Energy Pathways首席战略官Jeff Currie将当前局面比作互联网泡沫破裂后出现的大宗商品牛市，并将其称为“旧经济的复仇”。这一次，他主张持有“HALO资产”，即重资产、低淘汰风险资产。他在接受彭博电视采访时表示：“我想持有金属，我想持有黄金，我想持有石油。”

这一逻辑并不复杂。全球供应链正面临紧张局面——受影响的不只是原油，还包括天然气、化肥、石化产品和金属。炼油设施遭袭以及霍尔木兹海峡周边的航运风险，可能需要数月时间才能消化。

（伊朗战争期间，原油波动率已超过比特币 来源：彭博）

对于比特币而言，Cobeljic警告称，风险不止来自中东。私人信贷压力、顽固通胀以及央行宽松空间有限，都可能引发新一轮冲击。他的基本判断是，市场会先出现一轮短暂的纾缓性反弹，随后再次进入周期性下行，同时资金将进一步转向大宗商品及其他通胀对冲资产。

即便在加密市场内部，那些旨在模拟大宗商品价格走势的代币也正在分流资金。当前，原油是Hyperliquid平台上交易最活跃的合约之一。该平台提供全天候交易。如果波动性本身就是产品，那么眼下提供这种波动的正是能源和金属。

当然，比特币自伊朗冲突爆发以来是上涨的，而股票则遭到抛售。XBTO首席商务官Karl Naim表示，这表明比特币正在走向成熟，并具备了与传统风险资产走势脱钩的能力。彭博汇编的数据显示，比特币交易所交易基金（ETF）的需求有所回升，投资者在连续三周净流入期间投入了超过20亿美元。

不过，至少目前，比特币仍未能跟上HALO资产的表现。在一个被金属和石油供给问题吸引全部目光的市场中，仅仅依靠“代码写死的稀缺性”，可能还不足以真正推动行情。