欧元区：行业冲击延缓工业复苏 – 法国兴业银行

法国兴业银行经济学家指出，尽管PMI和德国订单有所改善，欧元区工业生产在1月份仍大幅下滑。制药和能源密集型行业推动了这一下降，但经济学家们仍然预见到在德国财政刺激、与人工智能相关的资本支出、住房和消费的支持下，周期性复苏将会到来，工业产出预计将随着时间的推移与国内需求重新对齐。

行业差异掩盖周期性复苏

“在2025年下半年经历了温和复苏后，工业部门在1月份急剧减弱（环比-1.5%）。我们预计秋季反弹会失去动力，但没有想到会出现如此显著的下降。这与年初欧元区制造业PMI的改善以及德国新订单的鼓舞人心的消息有些矛盾。两个行业解释了1月份大部分的下降。”

“制药行业：这一行业在夏季之前一直支持工业产出——主要是由于‘解放日’前后对美国的出口增加——尽管对减肥药的需求强劲，但仍在下降。1月份的下降尤其陡峭（环比-16%），使产量降至自2024年中以来的最低水平，占工业总产出下降的三分之二。2月份出现显著反弹的可能性很大。”

“能源密集型行业：生产环比下降3.4%，达到自2009年以来的新低——约低于乌克兰战争前水平的13%。这些行业在困难的条件下继续运营，最近与伊朗冲突相关的石油和液化天然气市场的波动加剧了这一情况。该行业可能在中期内继续对工业总产出造成拖累。”

“展望未来，我们的前景仍然指向欧元区的周期性复苏，受到德国财政刺激计划、人工智能驱动的资本支出、住房复苏和韧性消费的支持。同时，美国关税的影响现在似乎已基本被吸收。”

“因此，我们预计工业生产将与国内需求的持续反弹重新对齐，尽管各行业之间存在明显差异。”

(本文由人工智能工具协助创建，并由编辑审核。)