印度黄金在关税冲击后罕见出现折价交易

• 印度黄金价格在进口关税上调后上涨，但涨幅未达预期。
• 由于需求疲软和供应充足，国内黄金价格尚未完全反映关税上涨。
• 预计今年印度黄金需求将因较高的进口关税受到冲击。

印度黄金市场在政府提高贵金属进口关税后表现出异常脱节。虽然关税上调确实推高了价格，但涨幅未如预期般大，因为关税的急剧上升需要时间传导，同时与已经走弱的需求发生冲突。

世界黄金协会（WGC）印度研究主管卡维塔·查科（Kavita Chacko）在最近的一份报告中写道，自该措施实施以来，印度黄金价格上涨了4%-6%，远低于进口税9%的涨幅。

她表示：“实物市场价格不会完全或立即反映关税的上涨——而是会滞后调整，尤其是当变化像当前的9%一样陡峭时。”

数据显示，这种滞后导致黄金价格目前相较于官方到岸价存在近150美元的折价，远高于关税上调前约14美元的平均折价幅度。

2019年和2022年的前几次关税上调也导致国内市场出现折价，但此次因关税幅度较大，折价现象更为显著。

此外，此次关税上调正值印度黄金购买的季节性淡季，即婚礼旺季结束后以及传统上5月中旬至6月中旬的黄金需求淡季。

查科表示：“市场反馈显示，旧黄金首饰换新首饰的供应充足，以及可能的进口提前，进一步限制了价格上涨。”

历史上，印度较高的进口关税常常扭曲本地黄金定价动态并助长走私。WGC报告指出，2013年至2026年间的前几次关税上调大多伴随着非官方或走私黄金数量的增加。“较高的进口关税扩大了国内与国际价格差距，增加了走私的动力，而较低的关税则降低了其吸引力，”报告称。

世界黄金协会预计，由于进口关税上调，印度2026年黄金需求将下降。珠宝及金条和金币的综合需求今年可能减少50至60吨，约比2025年水平低10%，因较高的进口成本抑制了投资需求和购买。鉴于印度（与中国一起）是全球最大的黄金消费国，需求下降10%可能对金价构成压力。