黄金走势：10年期美债收益率回落，金价或进入中期底部构建阶段？

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美伊就资产解冻达成谅解，10年期美债收益率回落至4.5%

周一（5月25日）美股因阵亡将⼠纪念⽇休市，加之市场静待美伊谈判结果，交投整体较为平淡，黄金持续围绕短期多空分界线4550美元附近整理，后市节奏如何定夺？

消息面上，美伊谈判方面释放利好，据卡塔尔半岛电视台报道，美伊已就伊朗被冻结的资产问题达成一项谅解。鉴于被冻结金融资产问题对伊朗至关重要，这一进展或推动双方达成60天的谅解备忘录。若最终协议达成，霍尔木兹海峡约30天之后开放。

得益于美伊谈判进展，10年期美债收益率从4.6%上方回落至4.5%附近。10年期美债收益率在众多期限中关注度最高，其影响因素也比较复杂，包括美国经济、通胀、美联储货币政策工具（如QE）。

笔者反复提及，鉴于美伊缺乏信任，海峡开放进度或不如预期。市场当前普遍认为，即便美伊最终协议快速达成，中东地区石油供应或仍需两三个月才能恢复至冲突前水平。叠加夏季需求高峰期及库存回补，油价未来较长时间有望维持高位。通胀上行风险短期难以解除，因此当前10年期美债收益率的下跌或更多基于对美国债务担忧的缓解。

美国实际利率VS黄金：

图片来源于：tradingview

可以预见的是，随着美国名义利率回落，通胀预期保持高位，美国实际利率有望进一步走高，这对无息资产黄金构成打压。因此就短期而言，黄金短期仍面临较大压力，整体下行跌势有望延续。

美银12个月黄金目标价6000美元，强调中期看涨逻辑不变

就中期而言，笔者认为黄金或已进入底部构建阶段，2025年5月10年期美债收益率一度攀升至4.6%，引发市场对美国债务问题担忧，其后黄金窄幅整理三个月，最终在去美元化进程持续下而选择上行突破，并开启一轮强劲升势。

美伊冲突引发黄金波动加剧，但其潜在影响或似乎更多加剧了去美元化的进程，因此中期黄金宜保持看着，但考虑到短期下行趋势尚未扭转，投资者宜保持耐心。

美国银行认为，黄金当前的承压属于阶段性，并不会改变其长期上涨趋势。美国银行董事总经理兼金属研究主管Michael Widmer强调，全球央行持续增加黄金储备，仍是推动黄金长期上涨的关键核心因素。近年来，包括亚洲国家、中东以及部分新兴经济体央行在内，持续扩大黄金储备规模。

市场普遍认为，在全球地缘政治风险增加、美元信用风险上升以及全球债务规模持续扩大的背景下，各国央行正在通过增加黄金配置来提升储备资产安全性。

另外，美国银行还指出，全球投资者对黄金ETF与实物黄金的需求正在逐步恢复。随着全球经济增长动能放缓，市场对于未来经济衰退风险的担忧上升，黄金作为传统避险资产的重要性再次增强。美银维持对黄金的看涨观点，并重申其对金价在未来12个月升至6000美元/盎司的预测。

黄金走势分析：争夺4550美元，下行风险尚未解除

黄金日线图：

图片来源于：tradingview

日线图显示，黄金目前围绕4550美元展开争夺，若黄金最终未能有效收复并企稳4700，则整体下行趋势难以扭转。而若黄金有效击穿4500美元，后市料将进一步下行考验4360美元甚至4200美元水平。