黄金走势：美伊谈判前景趋乐观？惟这一点限制金价上涨！

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美伊谈判：双方均未在协议草案中就核问题作出任何承诺

周一（5月25日）黄金反弹逾60美元至时段高位4580美元，一举收复短期多空分界线4550美元。市场乐观看待美伊谈判前景，并预计在未来数日内双方达成协议，并于短期重开霍尔木兹海峡，缓解市场对通胀与美联储加息的担忧。

毫无疑问，市场对于美伊谈判的乐观预期有利于黄金短期进一步上涨。但据伊朗学生通讯社25日援引伊朗高级外交官的话报导称，在伊朗与美国达成的初步协议草案中，双方均未就核问题和高丰度浓缩铀问题作出任何承诺。

伊朗方面希望将核问题纳入第二阶段的讨论，而美国方面则始终强调伊朗在任何最终协议中，作出放弃浓缩铀的实质承诺，并透过谈判达成可执行的机制。另外，美国认为伊朗拥有霍尔木兹海峡管控权不可接受。

美伊谈判已进入关键性一周，然而美伊双方并未释放出任何实质性的妥协，加之双方从根本上缺乏信任，这或令后续谈判变得困难。这一阶段投资者不能忽略谈判破裂风险，若流动性短缺担忧重燃料将对黄金构成利空。

高盛巴克莱警告即使伊朗战争结束，收益率预计仍将高企

对于黄金短期走势的研判上，美伊谈判无疑是重中之重。然而投资者不能忽略的是，伊朗一直将霍尔木兹海峡封锁视为对抗美国的重要武器，因而即便美伊达成最终协议，海峡通航恢复或仍慢于市场预期。

另外，市场普遍预计若美伊冲突于短期内结束，石油市场的供应恢复仍需两三个月才能至冲突前水平。而考虑到随着夏季需求高峰期和各国补充战略石油库存的潜在可能，国际油价或将更长时间维持高位，这意味通胀高企格局短期难扭转，美联储年内难采取降息行动。

更令人担忧的是，黄金自4月中旬以来持续走弱，这主要受累于主要国家国长期债收益率大幅攀升，美国实际利率走高对无息资产黄金构成打压。

高盛、巴克莱等机构发出警告称，即便美伊战争结束，美债收益率可能仍将居高不下，因债券投资者担心的不只是油价上涨造成的通胀压力。其他因素亦在推动收益率上行，其中包括本已庞大的公共债务负担似乎将加剧；人工智能(AI)投资热潮带来的负面影响以及包括美联储在内的主要央行加息预期。

巴克莱银行美国通胀策略主管Jonathan Hill表示，若称全球长天期债券遭抛售完全是因为通胀忧虑，其实与市场对中长期通胀风险的定价并不一致。真正推升实质利率的可能是债务增加、更高的中性利率以及AI之间的交互影响。

综上所述，笔者认为对金价的反弹需保持警惕，随着美伊冲突逐步迈向结束阶段，中期黄金的主要影响因素或转向美联储货币政策上，新任主席沃什上任后美联储如何界定所谓截尾通胀以及能否在保持独立性前提下再度推动降息或是关键所在。

笔者注：截尾均值通胀（trimmed mean inflation）是剔除当月涨跌幅度最大的物品服务价格后形成的通胀指标，相比起固定剔除食品能源的核心通胀，截尾均值通胀在统计学上更加稳定更具有趋势性优势，但也同时容易忽视低估价格冲击的后续脉冲，导致政策判断的严重滞后。

黄金走势分析：下行趋势尚未扭转，警惕破位下行风险

黄金日线图：

图片来源于：tradingview

日线图显示，黄金目前围绕4550美元展开争夺，若黄金最终未能有效收复并企稳4700，则整体下行趋势难以扭转。而若黄金有效击穿4500美元，后市料将进一步下行考验4360美元甚至4200美元水平。