一周焦点 – 持续的供应冲击推动对央行的偏鹰派重新定价-丹斯克银行

本周依然高度波动，金融市场受伊朗战争相关头条新闻和能源价格剧烈波动影响。中东地区对能源基础设施的攻击加剧了冲突，延长了全球经济面临的负面供应冲击。因此，欧洲两年期互换利率从2.60%上升至2.82%，TTF天然气价格从上周的每兆瓦时50欧元飙升至62欧元，油价从每桶100美元升至110美元。随着战争持续，对需求的负面影响加剧，股市下跌。我们预计市场将继续对伊朗战争的相关头条作出反应，并强调即使战争结束，能源基础设施的破坏也会延长对全球经济的影响。

在高波动性和伊朗战争背景下，全球各大央行本周召开会议。美国联邦储备委员会如预期将目标利率区间维持在3.5-3.75%。主席鲍威尔几乎未提供前瞻指引，且似乎更关注通胀而非经济下行风险。中位“点阵图”保持不变，但分布向后期降息倾斜。市场反应略显鹰派，目前仅计价今年降息5个基点，而我们仍预计6月和9月各降息一次。欧洲央行同样维持关键政策利率不变，存款便利利率维持在2.00%，符合预期。行长拉加德对能源价格上涨作出冷静、平衡的评估，暗示欧洲央行无意急于加息。在与当前大宗商品期货价格高度一致的预测情景中，欧洲央行工作人员预计欧元区2026年HICP通胀率为3.5%年率，2027年为2.1%年率，2026年经济增长为0.6%年率，2027年为1.2%年率。我们认为这应作为欧元区当前的基本场景，允许欧洲央行在2026年和2027年均维持2.00%的政策利率不变，尽管我们承认该判断存在明显上行风险。市场目前计价今年加息75个基点。与欧洲央行和美联储形成对比的是，英格兰银行带来明显鹰派惊喜，所有成员投票维持利率在3.75%，而此前预计有两位成员仍支持降息。沟通也偏鹰派，强调能源价格上涨可能引发的二次通胀效应风险，因此市场目前计价英格兰银行今年将加息三次。在日本，日本银行如预期将利率维持在0.75%，未发布影响市场定价的新消息。

除央行会议外，本周还发布了新的宏观数据。德国3月ZEW调查显示当前形势评估有所改善，但对未来增长的预期出现历史性急剧下降。在美国，2月生产者价格指数连续第二个月意外上升，广泛上涨表明关税相关成本压力正在积聚，释放鹰派信号。在中国，月度数据略好于预期，零售销售增长，房价降幅缩小。

下周，市场关注周二公布的欧元区、英国和美国3月初值采购经理人指数（PMI）。我们预计欧元区制造业PMI将从50.8降至49.3，而服务业PMI可能保持不变，因为能源价格上涨尚未传导。西班牙3月初值通胀数据将于周五公布，日本2月通胀数据将于周二公布，英国2月通胀数据将于周三公布。