白银在2026年初飙升25%，延续2025年中期的上行趋势 - 华侨银行

自2026年初以来，白银价格上涨超过25%，延续了自2025年中期开始的强劲上升趋势。尽管中期前景依然乐观，受到持续的供应短缺、强劲的工业需求（太阳能光伏、电动车、电网现代化等）以及来自黄金的溢出需求的支撑，但OCBC的外汇分析师Sim Moh Siong和Christopher Wong指出，近期走势的速度值得一些短期谨慎。

黄金-白银比率大幅下跌，白银表现强劲

“黄金-白银交叉比率从去年的高点105大幅下跌至低50区间，反映出白银相对于黄金的强劲表现。尽管与历史低点（2011年的30水平）相比并不极端，但下跌的速度增加了战术上的紧张感。从持仓角度来看，白银的反弹似乎并不是由ETF或投机杠杆追逐所驱动。已知的ETF白银持有量在12月底达到峰值，然后在1月中旬下降约2-3%，而1月6日的CFTC报告显示，非商业净多头为29,271份合约（较12月中旬的约45,000份下降），尽管在此期间白银价格上涨超过40%。

“因此，持仓仍远未拥挤，这增强了中期看涨的论点，并表明市场并没有面临经典杠杆洗盘的高风险。同时，白银租赁利率也保持低迷，近期的远期曲线呈现正向结构，表明最近的反弹并不是由急剧的实物紧张所驱动。”

“综合来看，背景信号在经历了异常快速的扩展后需要一些谨慎，尽管更广泛的结构性看涨论点依然存在且被低估。白银最后交投于91.23水平。日线图上的看涨动能保持完好，而RSI进入超买状态。阻力位在98.70（从10月低点到12月高点的138.2%斐波那契投影），103.20（150%斐波那契）。支撑位在84和75水平（21日移动平均线）。偏向于逢低买入。