金价大涨60%美国人却几乎没买！高盛：黄金真正的大行情还没开始

FX168财经报社(北美)讯 今年黄金的大幅上涨屡屡成为市场焦点，但高盛最新报告指出，美国投资者对白金的配置仍处于异常低位，这意味着金价未来仍具备相当大的上行空间。

尽管黄金价格在2025年不断刷新历史记录，高盛分析显示，美国投资者的黄金持仓却几乎没有随之上升。自2000年代中期黄金ETF问世以来，美国ETF黄金持仓占整体金融资产的比例仍比2012年的高点低6个基点（0.06个百分点），显示本轮黄金牛市并未吸引到与价格相匹配的新资金。

高盛分析师在周三(12月10日)发布的报告中指出，美国黄金配置偏低的主要原因在于“过去十年投资组合规模的扩张远远超过黄金价格及交易量的增长”，导致黄金在投资者资产组合中的占比被动下降。换句话说，美国投资者的整体资产规模迅速膨胀，但新增资金并没有流向黄金。

高盛强调，这种“资产膨胀与黄金配置脱节”的现象在当前市场环境下尤为突出。尽管金价在2025年多次刷新纪录，但美国私人和机构投资者对白金的实际配置依然极低。截至今年第二季度，黄金ETF仅占美国私人金融资产的0.17%，在美国家庭与机构合计约112万亿美元的股票与债券资产中，这一比例几乎可以忽略不计。

更值得关注的是，高盛对机构端的持仓结构进行了进一步拆解。数据显示，美国管理资产超过1亿美元的机构中，不到一半持有任何黄金ETF头寸；即便持有，其配置比例通常也只有0.1%至0.5%。对于规模更大型的长期机构投资者而言，平均黄金配置比例仅为0.2%，凸显黄金在美国资本市场体系中的边缘化地位。

这种现实与近年市场上频繁出现的“抢金热”形成鲜明反差。尽管社交媒体上关于 Costco 金条售罄、美国铸币局金币热销的讨论甚嚣尘上，但高盛指出，美国实物黄金需求在整体市场中仍然微不足道。今年以来，美国实物金需求仅约11至15吨，而全球黄金ETF同期净买入力度约为400吨，两者差距巨大，说明美国散户的实际购买远不及舆论热度。

高盛认为，正是这种“机构与散户实际持仓极低”与“市场一致建议增配黄金”之间的巨大落差，可能成为推动金价下一阶段上行的最关键力量。包括花旗、瑞银、摩根士丹利、贝莱德以及桥水创始人达利奥在内的主要机构纷纷建议投资者增加黄金配置，而美国市场目前的实际持仓水平却极低，这为未来潜在的资金流入留下了极大的空间。

高盛测算，黄金在美国金融资产中的占比每上升1个基点（0.01个百分点），金价就将上涨约1.4%。由于黄金市场规模相对较小，即使是轻微的配置调整，也足以产生显著的价格冲击。因此，一旦美国家庭或机构在未来开始显著提升黄金配置，资金流入将可能对金价产生倍数级别的推动。

高盛维持其此前预测，即黄金将在2026年底升至每盎司4900美元，但同时强调，“如果私人部门买盘开始显著扩大，这一预测存在明显的上行风险”。换言之，若美国投资者开始真正增配黄金，金价可能远超4900美元。

目前，现货黄金在10月下旬一度逼近每盎司4400美元，其后小幅回落至约4220美元附近，但全年累计涨幅仍接近60%。高盛分析指出，这轮上涨主要由央行持续增持、黄金ETF资金流入增强、美元走弱以及投资者对冲贸易和地缘政治风险的需求上升所驱动。

值得注意的是，尽管金价出现大幅上涨，高盛发现市场的投机性仓位波动并不大。分析师指出：“在9月的持仓大幅增加之后，西方ETF持仓现已重新与我们基于利率模型计算的理论水平保持一致，这表明近期ETF的强劲流入并非市场过度投机的结果。”这进一步强化了黄金上涨的基本面基础。

整体来看，高盛认为，美国投资者的长期低配是黄金市场的“潜在火箭燃料”。在央行买盘持续增强、美联储货币环境趋于宽松以及宏观不确定性上升的背景下，一旦美国私人资本真正加入黄金配置潮，金价或将进入比当前市场预期更为强劲与持久的上涨阶段。