土耳其里拉：重建信誉总是困难的 – 德国商业银行

上周四，土耳其中央银行（CBT）出人意料地将其主要政策利率从42.5%上调至46.0%。同时，隔夜贷款利率提高至49%，隔夜借款利率提高至44.5%。在此之前，我们曾设想CBT会试图避免加息（以免惹恼总统塔伊普·埃尔多安），这可能是CBT在伊斯坦布尔市长埃克雷姆·伊马莫格鲁被拘留后，因市场波动而重新启动其臭名昭著的“利率区间”的原因。但CBT周四的果断加息消除了这种担忧，并增强了经济政策团队的可信度，德国商业银行（Commerzbank）外汇分析师塔莎·戈斯（Tatha Ghose）指出。

里拉短暂反弹，市场静观其变

“土耳其里拉最初回升至其与美元的38.0“防线”。当政策制定者不再需要通过干预来捍卫汇率时，日内波动的模式发生了变化。图表中的垂直线将公告前的时期与加息后的时间分开——我们可以清楚地看到波动模式的变化，从完全管理的（平坦的）汇率线转变为更自由浮动的汇率；可以推测，当汇率能够自行升值时，所需的干预活动减少。当然，事情又一次在逆转，未来会发生什么仍有待观察：可以推测外汇干预将很快重新启动。”

“为什么USD/TRY又在上升？答案并不明显。外汇市场对某些事情持怀疑态度。有一点对我们来说是显而易见的：此时利率水平并不重要。当CBT再次使用利率区间时，我们曾写道，无论隔夜贷款利率设定为46%、50%还是60%都没有区别。重新启用复杂的区间系统仍然是一个彻底的灾难。我们现在也了解到，市场对中央银行可信度的看法是一种宝贵的商品，需要时间来重建。在这个重建阶段的任何反复无常都会造成双重损害。”

“CBT在外汇市场眼中的可信度将如何发展，仍有待观察。这将关键取决于利率能维持在高位的时间，以及政策制定者愿意接受为永久降低通胀所需的经济软着陆的程度。不幸的是，对于CBT来说，过去一个季度的发展并不乐观：CBT变得更加自满，利率下调得过快。当没有保险余地时，我们现在看到的必然结果是必须进行的突然转变。我们预计，USD/TRY将在未来一个季度逐渐上升，等待政策制定者更多表现出长期的谨慎。”