美国下场干预日元汇率？若美日携手重现“广场协议” 将意味着什么？

TradingKey - 日本首相高市早苗在周一就近期市场的剧烈波动提出警告，表示将监测投机性走势，并在必要时采取行动。这一消息提振了日元走势。周一亚洲早盘，日元延续了上周五出现的六个月来最大的单日涨幅，美元兑日元（USDJPY）已跌下154关口。

不过，目前尚不明确日本当局是否已入市买入日元，日本央行周一公布的经常账户数据与上周五货币经纪商的预测差异较小。

分析认为，若美日联手阻止日元进一步下跌，1985年“广场协议”，即5国联手抛售美元使之贬值的行动将重现，届时美债与日债压力将得到缓解。

纽约联储 “询价”释放干预信号

上周五，由于日本央行会议表现中性，未释放足够的鹰派信号来支撑汇率，日元遭市场抛售。随后，美联储介入并向银行询问美元兑日元的报价，即所谓的“rate check”。据《华尔街日报》，这是美日当局准备介入、阻止日元下滑的明确信号。

这一行动不仅非常罕见，而且代表了国家的意志。据分析，本次纽约联储进行询价，需要得到美国财长贝森特，甚至是特朗普的签署确认，因而可以认为已经上升到跨国联合行动的级别。

在历史上，美国最近一次干预汇市发生在2011年日本地震后，当时其与G7国家联手卖出日元，防止日元过度升值。也就是说，除非受到重大冲击，否则美国是不会轻易干预汇市的。

本次“危机”来自日元过去两周的暴跌及日债收益率的上行。先前，首相高市早苗公布了食品类消费税减免的提案，但这一承诺却引发了市场对日本财政情况，日元和日债被疯狂抛售。

汇率方面，1月14日，美元兑日元收盘价高达159.34，已接近160的心理关口。这一数字被长期视为警戒线，接近或突破160时，日本当局会释放干预信号甚至直接出手，比如2024年，日本当局曾四次在这一水平附近干预汇率。

国债方面，1月20日，40年期国债收益率自1995年以来首次突破4%，新发行的30年期国债收益率也涨至3.875%，均创历史新高。

为何美国要干预日元汇率？

由于日本最终在去年推动了美日双边声明的签署，两国可通过汇市干预应对汇率过度波动。

从美国的角度来看，最主要的考量是维护美债稳定。

尽管美国可以通过打压美元汇率、防止美元升值来提升贸易竞争力，但考虑到美元指数在2025年已经下跌9.5%，创下近十年最大年度跌幅，干预日元汇率带来的美元贬值反而是美国可能需要承担的后果。

此举的最主要目的，理应是维护美债市场的稳定。一方面，如果日本当局希望亲自下场稳定日元汇率，那么作为美债最大海外持有者的日本，大概率会抛售美国国债获得储备资金。

另外，由于日元利率长期以来都极低，投资者可以通过借入低成本的日元来投资高利率的海外资产，尤其是美元资产，实现套利交易。当日元利率暴涨时，这种套利交易将变得无利可图，甚至美元投资者会被强制平仓，买入日元。

无论通过哪一种途径来传导影响，美债价格届时都会暴跌，带动收益率大幅上涨。美国财长贝森特近期对日元贬值和利率上涨等动向非常警惕。1月20日，在日债收益率急剧上涨后，美债收益率也上升，贝森特表示“很难把来自日本的波及效果分开考虑”。而这一结果与美国政府压低美债收益率、降低借贷成本的目的是相悖的。

对日本来说，其核心诉求则是日元汇率与日股的稳定。在2月8日大选临近之际，日本政府并不希望日元过度升值，这可能引发日股大幅回调，不利于选举，同时也会影响央行对通胀预期的锚定，影响政策制定。从这一角度来看，美日联手稳定汇率，实际上是为高市早苗政府选举争取机会。

美国是否会马上行动？

从美国的角度来看，干预汇率仅意味着做出损失更小的选择，而非从中获益。

三菱日联证券外汇策略师龙翔太指出，从现实情况来看，买入日元这种已连续五年贬值的货币，美国或许并不愿意。因此，美国或许会配合小规模干预，但这种操作难以扭转日元的长期贬值趋势。外货交易所研究所分析师神田卓也表示，美国正担忧全球的去美元化趋势，因此不太可能直接抛售美元来干预汇率。

从实际操作来看，汇率干预也并不是美国点头就能顺利进行的。按照惯例，日本还需获得其他G7成员国的同意，才能启动汇市干预。

此外，对日本来说，保国债和保日元本就是两难之选，澳新银行日本外汇及大宗商品销售主管町田博之解释道，如果日本央行释放出紧急情况下将加大购债力度的信号，就会压低长期利率，反而会进一步削弱日元汇率。