美债定价逆转！华尔街消化美国衰退论，贝莱德警告：债券涨过头了

投资慧眼Insights - 在美国经济衰退担忧和套息交易逆转的阴霾之中，全球主要股市历劫「黑色星期一」，花旗小摩高呼美联储9月激进降息50个基点。尽管如此，避险资产的代表美债却涨势乏力，隔夜多期限公债利率反弹。

周一早些时候（8月5日），美债价格继续上升，一度将对货币政策敏感的2年期公债利率推低至10年期公债利率之下，标志着自2022年7月以来美债利率曲线倒挂首次转正。

一般认为，利率曲线结束倒挂可能意味着美国经济开始进入衰退。

不过随后，各期限美债利率开始上扬。数据显示，2年期美债利率上涨5.1个基点至3.941%，3年期美债利率上涨4.4个基点至3.758%，5年期美债利率上涨3.5个基点至3.658%，10年期利率小幅涨至3.804%，而30年期利率下跌2.6个基点至4.083%。

有分析称，近期波动率较大的两年期公债利率在周一亚盘时间段暴跌超20个基点的情况下，最终能够在美国时间收涨，这几乎相当于一番奇迹之旅。

亚洲时间段美债暴涨主要是因为美国衰退交易盛行，投资人纷纷抛售股票等风险资产，转向美债和日圆等资产，推动美债价格飙升、美债利率下行。

但周一公布的ISM一项经济数据缓和了衰退担忧。美国7月ISM非制造业PMI回升至扩张区间，扭转上月创下的四年来最大萎缩境况。 City Index Inc高级市场策略师评论称，比预期更热的ISM服务业报告减缓了华尔街出血速度。

芝加哥联储主席古尔斯比周一表示，当前经济看起来并不像衰退，美联储将会对经济疲软迹象做出反应。

过去一周，两年期公债利率暴跌超70个基点，周一走低至3.65%，而今年4月份的峰值曾达到5.04%。周一，投资人押注2024年美联储降息幅度约为114个基点，大致为5次降息25个基点，几乎是上周押注的宽松预期的两倍。

眼下，越来越多华尔街分析师和投资人质疑美联储采取行动是否已经落后于经济形势，敦促美联储更大幅度、更快进行启动货币宽松周期以避免衰退，这使得市场对债券市场重新定价，推动了债券利率下降。

7月非农报告后，花旗和摩根大通都纷纷调整降息预期，认为美联储9月FOMC会议应该降息50个基点，而不是此前预测的25个基点。

而贝莱德的基础固收投资集团的投资组合经理David Rogal认为，在利率大幅下降的预期推动下，近期美国公债价格上涨「有些过度」，因为经济的韧性可能使央行没有必要向市场押注那样降低借贷成本。

Rogal表示，「涨势使得美国公债估值的吸引力下降。我们肯定看好债券走势，但在目前的估值水平下，很难太有建设性。」

不过，Rogal补充道，美联储上周会议就应该开始降息，而当时美联储继续按兵不动，将基准利率维持在5.25%至5.50%水平。

Rogal说，市场的反应之一是美联储现在看起来有点落后了，这增加了9月大幅降息50个基点的可能性，这可能看起来有点恐慌。