经济衰退可能性提高，美债替代品有哪些可以选择？

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美国关税政策下经济衰退可能性提高

2024年9月，美国2年期国债收益率跌破了10年期收益率，这意味美债收益率在连续倒挂了543个交易日后宣告结束。而其后美联储于9月19日凌晨，美联储宣布将基准利率一次性调降50个基点至4.75%—5%的水平，为美联储4年来首次降息，其后利率持续下降至4.25-4.5%后暂停降息，因美联储希望保持限制性利率以控制通胀及观察关税政策影响。

从历史角度来看，美债收益率曲线正常化（即结束倒挂）要么是因为经济确实陷入衰退，要么是因为美联储即将降息以应对经济放缓。因而收益率曲线结束倒挂反而会加剧投资者对经济衰退的担忧，而市场真正意识到衰退的触发点则为deepseek事件及美国对等关税政策的冲击。

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实际上，对等关税甚至一度引发了美国国债市场流动性风险，其后美国政府缓和了关税政策。然而，资金仍在流出美国资产，据美国银行引述EPFR Global资料显示，全球股票基金过去一周吸资92亿美元，但美股基金走资8亿美元，为唯一录得资金流出的地区。

当前，市场普遍认为，美国特朗普的贸易政策将推高物价并抑制消费者支出，因此机构纷纷下调对美国今明两年经济增长的预测，并预计美元或正处于长期贬值趋势中，而资金撤离美国资产的趋势还将延续。

美债替代品有哪些可以选择？

全球贸易格局重构大势似乎难以逆转，这一背景下美国资产信心危机或促使投资者寻找美国国债的替代品以分散风险。高盛表示，自3月初以来，外国投资者已悄然从美国股票市场撤出了630亿美元资金，其中最大的抛售方来自欧洲。

而黄金毫无疑问是投资者、各国央行的首选品种，市值约22万亿美元黄金被视为是最大的非主权价值储存工具，这推动黄金自2024年11月低位以来累计上涨近38%，一度触及历史高位3500美元。

另外，尽管欧洲和日本的债券收益率仍远低于美国国债收益率，但对于那些在购买美国证券时会对冲美元风险的欧洲和日本投资者来说，当前的收益率水平使欧日债券看起来比美债更具吸引力。这可能会吸引投资者将资金配置转向本国市场，因为这些市场的政策前景似乎更为稳定。

再者，高质量、高股息股票是对抗波动性最好的对冲方式。美银认为，美元疲弱会有利于环球资产包括商品、新兴市场、国际股票如中国科技股以及欧洲和日本银行股。

除上述品种外，仅1.8万亿美元市值的比特币亦不可忽视，标普500指数与比特币之间的30天相关性为29%，远低于3月至4月中旬期间的60%，表明比特币或已不再只是科技股的替代品。毫无疑问，比特币独立资产的地位因关税政策而增强。

综上所述，具有27万亿规模的美债或许仍是投资者的主要选择对象，但随着贸易格局重构，不能排除更多投资者将削减对美国股票和美元的敞口，若美国经济衰退可能性进一步加剧，或将推动资金寻求全球资产的均衡配置趋势。