黄金走势分析：跌破4000关口！黄金牛市终结了吗？

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黄金跌破4000关口，阶段性下跌或接近尾声

黄金自1月29日触及历史高位5598美元以来持续走弱，周三（6月24日）黄金进一步跌破4000美元关口至低位3959美元，刷新自去年11月初以来近八个月新低。黄金的走弱主要受累于美股的AI牛市及地缘局势动荡下美债抛售潮缓解。而随着通胀预期持续升温，市场押注包括美联储在内的主要央行货币政策转向，这对黄金构成进一步下行压力。

美国实际利率VS黄金：

图片来源于：tradingview

实际上，黄金的走势与美国实际利率呈现明显负相关关系，其核心原因在于更高的实际利率令投资者从无息资产黄金中撤离，而AI牛市则成为承接资金的最佳场所。

因此，对于黄金后市的判断上，投资者应关注美联储货币政策前景以及随着市场对AI需求放缓、盈利接近峰值的担忧加剧是否将出现结构性破坏。可以预见的是，紧缩的货币政策及AI牛市难以长期共存，这或成为市场对黄金中期行情转折的重要参考。

基本预期是，随着美国中期选举临近，美国政府希望看到油价持续回落，通胀担忧有望缓解。若伴随美国劳动力市场保持火热退却，美联储货币政策有望由紧转松。这有利于AI牛市行情的延续，同时亦意味黄金当前的阶段性下跌或已接近尾声。

逼近江恩2/1线水平，黄金牛市终结了吗？

从短期角度而言，黄金的疲软充分说明，市场的关注焦点已从避险需求转向高利率及金融条件收紧对金价的负面影响，黄金自历史高位以来累计跌幅近30%。据CME美联储观察工具显示，市场目前预期最早可能在9月份加息，且12月份可能进一步收紧货币政策。投资者可密切关注日内公布的美国个人消费支出（PCE）数据，若数据显示出通胀回落迹象，料将对黄金短期构成支撑。

从更长周期角度而言，央行购金、地缘政治不确定性和高企的主权债务水平等因素并未消失。Mount Lucas Management对冲基金的首席执行官Jerry Prior表示，推动黄金长期牛市的因素依然稳固，尤其是全球范围内美元作为主要储备资产地位的日益下降。而黄金近期的回调则为投资者创造了一个有吸引力的入场点。

黄金江恩2/1线：

图片来源于：tradingview

值得留意的是，黄金目前已逼近以2022年9月低位为起点的江恩2/1线水平（3850-3900美元区域），若黄金中长期能持稳这一水平，则预示长期升势并未扭转。

综上所述，笔者认为尽管黄金今年以来的下行趋势未见明确停止信号，但整体进一步下行空间或将受限，若黄金在短期击穿4000美元关口后进一步下探3900美元下方支撑，并最终收复企稳400关口，或将被视为黄金新一轮升势开启的重要信号。投资者可重点关注7月下旬时间窗口。