美元下行格局难改，德银称美元已步入长期熊市！

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美国政府、美联储联手稳定市场

正如笔者之前预期一般，由于美债风险尚未完全解除，美国5-6月后国债到期再融资压力，美国政府与美联储于短期内倾向联手稳定市场。基于这点，美国政府近期正缓和与全球第二大经济体之间的关系。美国白宫国家经济委员会主任哈塞特（Kevin Hassett）表示，美国将公布与中国在关税谈判方面的好消息。

此外，美联储开始释放6月降息预期，因硬数据表现强劲，但软数据显示出潜在衰退可能。总体而言，市场风险偏好短期或因美国政府与美联储行动而进一步回升，但从中长期角度而言，美国关税政策不确定性仍存，全球贸易格局重构趋势不变，而关税带来的通胀上行亦预示美联储降息空间受限。

美元、油价、美债收益率下行格局难改

值得一提的是，本周市场传出OPEC+部分成员国提议6月加速增产的消息。经济衰退预期无疑是打压油价的其中一个原因，但更重要的是，美国希望重振制造业、加大石油开采的政策下，欧佩克+产油国的财政预算平衡受到冲击，不得不通过增产方式以填补缺口。

而自美国转为石油净出口国以来，油价与10年期美债收益率呈正相关关系，这与通胀与经济前景等因素相关。可以预见的是，随着美债抛售极端风险的解除，油价、美债收益率及美元或重返跌势。

而后续市场焦点或转向美国经济数据表现，考虑到美联储双重目标，若美国劳动力市场数据表现不佳，这或令坚定美联储重启降息的决心。

据芝加哥商品交易所的数据显示，市场倾向预期美联储将在5月6日至7日的会议上维持利率不变，然后在6月恢复降息，到今年底可能合共降息三次到四次。

经济数据方面，周四（4月24日）公布的美国3月耐用品订单初值按月增长9.2%至3157亿美元，为连续第三个月增长，远高于市场预期的2%，因在实施主要关税之前订单激增。不包括飞机的非国防资本货物订单在3月份小幅增长0.1%，低于预期的升0.2%，该数据反映企业实际投资意愿。

另外，同日内公布的上周初请失业救济人数22.2万人，按周增加6000人，符合市场预期。暗示尽管混乱的贸易政策给经济蒙上阴影，但劳动力市场依然保持韧性，该数据被市场视为预警经济放缓的最佳指标之一。

德银：美元长期熊市已经来至

德银Tim Baker团队发布研报指出，自年初以来，全球出现了一系列重大变化，包括美国贸易政策的转变、德国财政政策的调整以及对美国地缘政治领导地位的重新评估。这些事件，正在挑战自二战以来全球金融体系的基础，共同促成了美元进入下行周期的前提条件。

报告提出了几种可能的情景，并指出美国和其他国家的相对财政政策以及正在进行的贸易政策是美元周期的关键驱动因素。

基本情况： 美国逐步放弃极端关税政策，美国适度紧缩财政，其他国家适度宽松财政政策，美联储重启降息周期，但美元下跌的速度会比较慢，欧元/美元年底在1.15-1.20之间。

美元重度熊市： 美国重新采取关税政策，并在明年大幅收紧财政，其他国家则大幅加大财政支持。这将可能导致美国经济衰退，美联储大幅降息，欧元/美元升至1.20以上。

美元强势： 美国对一些国家施加压力，同时其他国家间建立贸易壁垒，美国转向财政宽松，则美元走强。

美元指数技术分析：96.0为中长期多空分界线

美元指数月线图：

图片来源于：tradingview

月线图显示：美元目前正跌向长期上升趋势线96.0附近，该水平同时为大型区间中线，因而不排除美元短期进一步下跌或迎来反弹。不过，考虑到美元整体下行趋势短期难以扭转，因而若美元最终击穿96.0水平，则或可视为中长期下行趋势确立的标志。