近期，现货比特币ETF监管无疑是加密货币市场最主要的叙事。近一周以来，比特币（BTC）已成功站稳3.4万美元。所谓没有坏消息就是好消息，市场目前对于比特币ETF审核的交易情绪逐渐趋于中性，毕竟最终审核的结果预计要等到明年一季度。
直觉来看，推动这波反弹的是对情绪面反应强烈的普通投资者。但事实上，一些指标也显示机构或巨鲸和长期持有者的作用也不容忽视。
交易所比特币储备创新低，抛压缩小
数据显示，加密货币交易所的比特币余额下降至约200万枚，为有纪录以来最低。虽然自去年LUNA事件以来，交易所比特币余额和比特币价格一样呈现持续下降的趋势，但理论上该指标越低，抛压越小。
Forex.com研究主管Matt Weller从供给方面分析称，交易所比特币余额降低使得市场供应减少，比特币面临潜在的供给冲击，需求的小幅上涨便能推动价格快速上涨。他表示，现货ETF或可根本改变比特币的供需状况。
【交易所比特币储备余额，来源：CryptoQuant】
比特币长期持有者持仓创新高
据Glassnode，截至上周，比特币长期持有者（持有比特币至少155天的钱包地址）持仓量达1,489万枚的历史新高，过去两周增加4万枚。
同时也可看出，目前有29.6%的长期比特币持有者处于亏损状态，该水准与历史上2015年和2019年初的水准相当。参考历史走势，比特币未来上涨仍有动力。
【长期比特币持有者供给，来源：Glassnode】
储备风险低，长期信心强
储备风险（Reserve Risk）将长期持有者对比特币价格的信心可视化，它综合运用了比特币销毁天数及其多个相关值和Hold Bank（理解为美元计价的机会成本）等指标。当前比特币价格处于有吸引力的风险回报期（绿色位置），表明比特币价格低、投资者对其未来上涨的信心强。
【比特币储备风险，来源：LookIntoBitcoin】
机构产品持仓和净值增加，间接投资者兴趣提升
去年年中以来，比特币相关的ETF、信托和基金等间接性投资产品的比特币持仓断层下跌，今年随着比特币价格的修复也呈现波段性增加或减少。当前交易信心的进一步改善，ETF类产品再次得到投资者的关注，机构类产品的持仓迅速增加至今年的居中水平。随着比特币价格突破到今年更高位置，可以乐观地预期持仓量仍会继续上升。
【基金类产品的比特币持仓，来源：CryptoQuant】
比特币基金产品的市场净值溢价自去年年末触底后进入上升通道，投资者对合规间接性产品的兴趣持续上升。这部分的投资需求是强劲且持续的，即便在没有ETF预期期间也透露出这类投资者的购买力。
据年初Bitwise和VettaFi的一份调查，财务顾问对ETF有着很强的偏好，68%受访者表示ETF将是他们投资加密货币的首选方式；若比特币ETF推出，将会更放心地配置加密货币。
【基金类产品的市场净值溢价，来源：CryptoQuant】
彭博ETF分析师Eric Balchunas表示，Proshares Bitcoin Strategy ETF(BITO)上周交易额为17亿美元，为推出以来交易额第二大的一周，说明这类间接性投资比特币的产品有一定的市场需求。
【BITO周交易额，来源：X@Eric Balchunas】
谨防消息持续真空，价格停滞或回调
比特币能否继续反弹依然得围绕现货ETF的审核持续交易，放长远地看，减半和宏观流动性改善的预期或许能继续支撑这一叙事。但短期投资者获利了结的行为可能会扰乱这一趋势，随着价格的上升，短期投资者SOPR（Spent Output Profit Ratio，花费成本利润率）突破边界值1并快速上升，表明这类投资者的抛压较强。倘若后续没有出现持续性的跟踪消息，比特币价格未来动力或将受限，BTC可能横盘或回调。
【短期投资者SOPR，来源：CryptoQuant】
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