市场押注10年期美债收益率破4%，美股、贵金属、商品继续“狂欢”？

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美国国债期权交易员押注10年期美债收益率破4%

美国国债期权交易员正押注10 年期美国国债收益率将于未来几周跌破4%。目前10年期美债收益率维持于4.2%下方整固。周二（1月6日）公布的仓位数据显示，3月份10年期期权的买盘进一步扩大，目标看好债券价格上涨。本周的资金流动中，有一位大买家买入合约，预期收益率将从目前的略低于4.2%降至3.95%左右，引发市场关注。

10年期美债收益率：

图片来源于：tradingview

实际上，旧金山联储和美国西北大学最新研究显示，特朗普关税未明显推高美国通胀，同时关税收入已开始下滑。研究均指出，关税会损害经济增长并推高失业率，但在通胀方面，其影响远比预期温和。数据显示，关税收入在2025年10月达到342亿美元的峰值，随后在11月降至329亿美元，并在12月进一步回落至302亿美元。

毫无疑问，关税收入下降源于进口企业设法规避关税，输入性通胀随之缓和。美国11月未季调CPI年率录得2.7%，大幅低于市场预期的3.1%。

另外，美国欲接管委内瑞拉石油，并将授权本国大型石油企业进入委内瑞拉。据综合法新社和路透社报导，特朗普表示委内瑞拉临时当局将向美国移交3000万至5000万桶高质量的受制裁原油。

在欧佩克+一季度暂停增产之际，委内瑞拉事件有望加强投资者对国际石油供过于求的预期。在油价承压、关税影响下降的双重因素下，市场普遍认为美国通胀将呈现回落态势，这为美联储进一步降息提供基础。此外，地缘局势动荡同样吸引国际资金流入美债寻求避险，对长期债券收益率构成打压，10年期美债收益率后市倾向下行。

美国劳动力市场数据陆续公布，美股、贵金属、商品继续“狂欢”

市场的焦点将转向美国劳动力市场表现。周三（1月7日）将迎来JOLTS职位空缺调查和ADP就业数据，周五（1月9日）则将公布重磅非农数据。值得留意的是，美国11月非农大增6.4万，但失业率却飙升至4.6%，创下2021年来新高，引发投资者对经济放缓担忧。

笔者认为，受制于关税及AI冲击，短期就业市场或难摆脱“不招聘、不解雇”的停滞局面。然而即使失业率或维持高位，但若非农数据整体数据符合预期，亦难以扭转投资者对经济前景的信心。

究其原因，一方面，特朗普可能将于1月份公布下任美联储主席人选，美联储当前仍处于降息周期中，美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）表示，美联储将需要在2026年将利率下调超过100基点，因货币政策正在抑制经济增长。

再者，科技巨头的乐观言论缓解了市场对AI泡沫的担忧。周二（1月6日）辉达首席执行官黄仁勋在拉斯维加斯举行的CES展会上发表讲话，称“我们今年应该会非常好”，大客户交易以及新型人工智能模型的日益普及，带来了超出预期的订单。并暗示今年营收预期更加积极，或超5000亿美元。

另外，美国超微半导体公司(AMD)董事会主席兼行政总裁苏姿丰称目前全球算力远远不足，未来5年需要提升100倍。

可以预见的是，若美国劳动力市场并未出现大幅不及预期，市场很可能会将其视为“恰到好处”，因经济放缓平抑通胀。在此情况下，10年期美债收益率倾向下行，而在美联储宽松预期及科技巨头盈利预期的双重加持下，预计美股、贵金属、大宗商品的上升趋势将望延续。