聯準會攜手非農，鮑爾不得不鷹？美股繼續搖財報大旗？【美股週報】

上週，在PCE指數緩和性反彈和科技巨頭盈喜財報的提振下，美股情緒回暖，那指標指升五個月週最勁。本週FOMC會議決議和非農並至，財報季還力挺美股嗎？

上週（04/22-04/26），在中東衝突風險削弱、美國通膨在預期內相對緩和、科技股財報盈喜等順風下，全球主要股市齊漲。

美國股市逆轉4月初以來的回檔頹勢，那斯達克指數上週漲超4%，標普500指數漲2.67%，均創近五個月最大週漲幅。

科技財報週迎利好，谷歌（GOOG.US）績後跳漲近10%並瀉曆史新高和九年最大升幅，微軟（MSFT.US）繼後從三個月底部反彈近2%，宣佈推出廉價車型和定位AI企業的特斯拉（TSLA.US）一週漲超14%。

在中國經濟復蘇、消費旺盛、房地產基本面改善和港股外資流動性改善等背景下，港股邁入「技術性牛市」，一周大漲8.80%。台股上週重返2萬大關，整體基本面從谷底翻揚。

在經濟擺脫萎縮和降息預期下，歐洲股市上揚，英國股市寫曆史新高，泛歐股指創近三個月最大週升幅。

【來源：MacroMicro，日期：2024/04/22~2024/04/26】

在3月底觸及曆史高點後，美股此後持續呈現回檔走勢，標普指數從5200點接連跌至5000點下方。受到PCE物價指數相對溫和、科技巨頭財報盈喜等方面因素提振，上週一（4月22日）開始，標普指數逆轉「六連收黑」頹勢，迎來一週整體「V型反彈」。

上週最值得關注的經濟指標是美國GDP和PCE指數，雖然美國今年第一季經濟成長暗含「滯漲」擔憂，但有分析指出這不應掩蓋背後的彈性需求。PCE指數在預期內呈現「緩和性反彈」，部分緩解了市場對聯準會降息延後的擔憂。

最新數據顯示，美國2024年第一季實際GDP年化季率為1.6%，大幅不及預期2.5%和去年第四季的3.4%。同時，美國商務部統計的核心PCE物價指數季率升3.7%，大幅高於預期的3.4%和前值2%，也是近一年首次季度成長，這不禁引發對美國經濟「滯漲」的談論。

【美國核心PCE物價指數，來源：Investing.com】

CIBC Private Wealth美國首席投資官David Donabedian直言，「這份報告是兩種情況中最糟糕的，即經濟成長低於預期、而通膨高於預期。」

惠譽美國經濟研究主管Olu Sonola在報告寫道，「這份報告的真實情況是火熱通膨數據。如果經濟成長繼續減速，而通膨再次朝著錯誤的方向強勁上揚，那麼聯準會在2024年降息的預期開始變得越來越遙不可及。」

但Roundhill Investments CEO David Mazza認為，雖然最近經濟數據反應上季度美國經濟急劇下滑，但應對這些數據持「保留態度」，因為它們掩蓋了原本富有彈性的需求。

美國財長耶倫樂觀表示，「美國經濟持續表現非常好。」耶倫指出，她最關註消費者支出和投資支出的實力，最終需求的這兩個要素與去年的成長率相當，這是「美國經濟顯示出持續強勁勢頭的潛在力量。」

上週另一項重磅數據顯示，美國PCE物價指數在三月整體「溫和落地」，三月PCE年率從2.5%升至2.7%，高於預期2.6%，但月率未反彈，且剔除食品和能源的核心PCE年率和月率也均維持不變。

市場對這份PCE報告的解讀大致為「不溫不火」，一方面花旗下調聯準會降息的預期、摩根大通指出通貨膨脹仍然頑固。

Nationwide經濟學家Ben Ayers表示，「鑒於經濟和物價的勢頭，我們預計Fed在9月會議前不會考慮放鬆政策。這還存在一種風險，即進一步的經濟韌性將推遲下降利率要到2025年才開始，這會構成明年經濟成長的關鍵下行風險。」

另一方面，市場也將聯準會首選通膨指標PCE指數的最新讀數解讀為支持年底前至少一次降息，美國公債殖利率也有所下跌，投資人也對利率沒有走高感到稍稍鬆了口氣。

截止撰稿，利率期貨市場數據顯示，投資人預計聯準會今年最早將於9月開始降息一碼，押註概率為46.2%，年內僅降息一次。

【期貨市場暗示的利率走勢圖及概率，來源：CME FedWatch Tool】

對於美股走勢，Ned Davis Research首席美國股票策略師Ed Clissold指出，出色的表現得到了基本面的支撐，「七巨頭」的盈利增長了11.8%，而標普500指數其他成分股則下跌了3.2%。

美國銀行表示，即使不降息，蓬勃發展的經濟將繼續支撐股市。該行指出，「如果通膨由於經濟動能而變得粘性，那麼對股市來說並不一定是壞事。但滯漲確實存在。」

Martin Currie的基金經理Zehrid Osmani也認為，投資人需評估為什麼今年降息幅度會減少，如果這與更健康的經濟預期相關，那麼在回檔後，這仍會支撐美股反彈。

鑒於上週兩份重磅經濟報告均顯示出美國通膨頑固，儘管市場預計聯準會將繼續按兵不動，但聯準會官員在本週三（5月1日）召開的FOMC會議中將表現得更加「鷹派」。

摩根大通首席經濟學家評論近期數據稱，「這呈現了兩方面的敘事：在高利率的情況下，經濟表現良好，同時通膨壓力依然存在。」

Evercore分析師認為，「最近的經濟數據一定會令本週聯準會的預期變得更加強硬一些。」

彭博分析師預計，「聯準會主席鮑爾將轉向鷹派，至少，他可能會暗示FOMC官員的利率預測中位數可能會下降。如果他們朝著更強硬的方向發展，他可能會暗示不降息的可能，甚至會考慮升息選擇，儘管這些不是目前的底線。」

NatWest分析師也指出，鑒於聯準會依賴數據製定政策的做法，鮑爾不會排除升息的可能性，不過升息並不是委員會的基本預期。

財報季報喜，標普500指數公司報告盈利超預期

上週，美股今年第一季財報季進入中期階段，微軟、谷歌、特斯拉和Meta等公司公佈了最新業績。

據Factset報告，截至4月26日，在第一季財報季中期，標普500公司的表現持續優於預期，這些公司報告盈利意外的比例及其幅度均超過10年均值，整體表現也優於此前一周。

報告顯示，當前已有40%的標指500成分公司發佈了Q1財報，其中77%的公司每股盈利高於預期，與5年均值持平（77%），但高於10年均值（74%）。幅度上看，這些公司的Q1盈利比預期高8.4%，低於5年均值（8.5%），但高於10年均值（6.7%）。

行業上看，以通訊服務業為首的多個行業公佈的積極盈利是上述指標改善的最大貢獻者。自3月31日以來，通訊服務、金融、工業和資訊科技業公司的積極業績部分抵消了醫療保健業的頹勢。

【各行業Q1財報盈利表現，來源：Factset】

本週，聯準會五月FOMC會議和美國非農就業數據成為市場焦點，亞馬遜（AMZN.US）和蘋果（AAPL.US）兩大巨頭的財報也將披露。

數據方面，投資人可關註週五將公佈的美國四月非農就業人口和失業率數據。市場預計，美國四月非農將增加24.3萬人，上月為30.3萬；失業率維持3.8%。

此外，週三的ADP「小非農」和週四公佈的當週初請失業金人數也值得留意。

事件方面，台灣時間週四凌晨將公佈FOMC會議決議結果，之後鮑爾將召開記者會，市場密切關註Fed官員對近期通膨、經濟形勢和降息前景的看法。

財報季繼續展開，本週亞馬遜、美超微（SMCI.US）、超微半導體（AMD.US）、諾和諾德（NVO.US）、高通（QCOM.US）和蘋果等大型企業將公佈財報。

另外，當地時間5月3日~5日，「投資界春晚」巴菲特股東大會將與奧馬哈召開，投資人密切關註這位傳奇股神對美國企業、日本股市等方面的看法。

2024年以來的通膨進展令人失望，美國經濟甚至開始從經濟成長、通膨放緩的「軟著陸」轉向經濟放緩、通膨頑固的「滯漲」發展，這顯然不是聯準會和美國民眾希望看到的。

雖然市場對聯準會的降息預期已經接近或低於Fed官員的共識，美股投資人也趨於摒棄降息對股市的動力期待，但鑒於通膨連續三個月超預期的情況，投資人應留意FOMC與會者和鮑爾對「不降息」或「升息」的態度。

若限製性利率水平繼續保持在更長時間，升息也在考慮之內，這可能會限制美國企業的盈利水平，而這一因素正是美股在當前復雜環境下依然堅挺的重要驅動力。