楊德龍：穩定樓市 提振股市 是突破當前經濟成長瓶頸的重要途徑

週一滬深兩市繼續調整，在上週五收盤的時候集合競價跌破了3000點，週一上證指數跌幅一度超過1%，對於投資者的信心產生了較大的衝擊。近期市場下跌的主因還是近期公佈的一些經濟數據低於先前的預期，而市場預期的央行降息也沒有兌現，這也讓部分資金感覺到失望。

近期公佈的金融數據多項低於預期，例如狹義貨幣量M1增速變為-4.2%，廣義貨幣量M2的增速為正的7%，M1、M2的剪刀差擴大，顯示投資人信心不足，企業擴產的信心不足，出現了活期定期化的趨勢。

從居民貸款成長來看，5月份單月的居民貸款成長的絕對量只有六七百億左右，和去年同期相比下降了一半，居民貸款主要是抵押貸款，也就是說雖然之前銀行對房地產放出了「四支箭」來支持房地產市場回暖，但從5月的居民貸款成長來看仍然是相對較低的，顯示投資人對於樓市未來的預期已經發生了改變，並沒有出現成交量放大的現象。

根據70大城的房地產成交量來看，在房地產新政之後，二手房的成交量確實有所回升。但是一手房依然銷售低迷，這減少了房地產開發商回籠資金的速度。這也意味著未來在房地產領域還要進一步取消限購，特別是一線城市的限購來釋放更多的剛需，穩定樓市。另一方面，金融要加大對於房商的支持力度，避免一些房企因為無法賣出新樓盤而出現資金鏈斷裂的風險，造成對於經濟成長的拖累。

1~5月份居民存款增加9萬億，這也意味著全年可能還會再次增加十幾萬億，而過去三年居民存款增加接近60萬億。每年將近20兆的居民存款的成長，實際上代表著居民對於投資信心不足，消費信心不足，而暫時存到存款帳戶，現在樓市的投資機會已經不多，一旦資本市場產生賺錢效應，有希望吸引居民存款搬家。

但現在市場還在震盪下行的走勢裡，上證指數又跌破了3000點整數關卡，市場信心不足，所以無法吸引居民儲蓄的轉移。我再次呼籲機構投資者和國家隊能夠加大入市力度，不僅要托底3000點，而且要向上拉升形成賺錢效應，形成上行趨勢，這樣才會吸引更多投資者入場，佈局被錯殺的優質股或優質基金。

從逆向投資的角度來看，市場跌破3000點也意味著很多優質的資產已經具備了逆向投資的條件，但是我們要確保這些優質資產是能夠度過這次經濟週期的，能夠等到經濟好轉之後行情的到來。近期橡樹資本的創辦人馬克斯說，做逆向投資的人的個性都是獨特的，而且是令人不舒服的，現在確實是令人不舒服的時間，而恰恰又是做逆向投資的好時機。

當然，做價值投資知易行難，特別是逆向投資，因為逆向投資對人性提出了更多的要求，特別是一些投資者在市場下跌的時候，信心出現嚴重的受挫，所以不敢做逆向投資。所以逆向投資也是獲得超額報酬的機會。現在市場再次到了歷史低點附近的位置，滬深300的本益比也跌破了11倍。從歷史來看，在市場最低迷的時候，滬深300的本益比也就是跌破10倍左右，所以大家不要喪失信心。

從經濟面來看，現在穩健經濟成長的政策還要繼續加碼，才能夠穩定樓市，提振各項經濟數據的表現。因為房地產是國民經濟的支柱產業，上游有六十多個行業，房地產如果沒有穩定，對上游的許多行業都會形成拖累。所以現在對很多行業來說，救房地產就是救自己，這一點我們要認清楚。

二、三線城市放開限購效果不明顯，這也是預期之內的。因為二、三線城市大部分都是供過於求的，只有在一線城市能夠放開限購，才有可能吸引更多高淨值的人群去買房，穩定樓市。而現在大家對於房地產未來的走勢已經發生了預期上的改變，所以不用擔心一線城市放開限購會引發投機客投機買房。因為投資人也不會在下跌的時候去買房，而是等到市場跌到底之後才會去買房。

週末三大交易所恢復IPO，對短期市場的情緒也形成了一定的影響，許多投資人擔心IPO會分流二級市場資金，增加市場的調整。目前市場下跌的原因是多方面的，但投資人情緒比較低迷也是重要的因素。所以在這個時候控制IPO的節奏，減少新股的發行量，減少對二級市場資金的分流效果確實是比較重要的。包括市場詬病比較多的，程序化交易、量化交易以及轉融通等，也可以考慮透過嚴格的限製或者是暫停高頻交易以及暫停轉融通，來減輕市場的擔憂。

雖然這些因素並不是市場下跌的根本原因，但在市場信心低迷的時候，確實會一定程度上影響投資人的信心。限制一部分高頻交易以及轉融通業務，能起到提振投資人信心的作用，也會釋放出管理階層呵護股市的態度，對於推動市場早日企穩回升會起到比較好的作用。

等到將來行情起來之後，大家的信心回來了，經濟回升了，到時候再逐步地放鬆對於量化以及轉融通的限制也不遲，現在是非常時期，要採取一些非常的措施來穩定市場的預期。

那3000點作為A股市場重要的整數關口，保衛3000點的意義非常重大。因為市場在跌破3000點之後，許多投資人信心嚴重受挫，就可能會影響到做多的信心。所以在當下，各方力量要團結一致，保衛3000點整數關口，能夠提振市場的表現。

當前A股市場的表現，對經濟面也會形成一定的影響，如果市場能夠形成多頭市場的走勢，形成賺錢效應，將會有效提振投資者的財富效應，提振消費，推動經濟復甦。

反過來，如果市場出現較大幅度下跌，許多投資人出現了投資虧損，對於消費信心是比較有影響的，而且會影響到消費的能力。所以在當前想方設法穩定樓市，提振股市，提高居民的財富效益，是破解當前經濟成長困局的有效方法，也是提振消費、推動經濟繼續復甦的好方法。當前的信心比黃金更重要。

一方面大家要堅守價值投資理念，在許多好資產被嚴重低估的時候，堅守逢低版面。另一方面也建議相關部門能夠採取有效的措施，提振投資人對於經濟復甦的預期，穩定樓市、提振股市的表現，讓市場徹底扭轉下行趨勢，進入到上行趨勢中，這樣就會形成多贏的局面。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）