楊德龍：堅持價值投資理念 與偉大的企業一起成長

週一滬深兩市延續了震蕩的走勢，新能源板塊表現相對突出，消費板塊也出現了一定的企穩反彈。週一港股大幅反彈，特別是恆生指數盤中大漲2%以上，代表科技互聯網板塊的恆生科技指數盤中也大漲2%以上。近期上證指數在3000點之上出現反覆震盪，這就說明在3000點之上市場依然存在一定的多空分歧。

新「國九條」正式頒布後，市場風格已經發生了很大的切換，低估值、高股息率的板塊繼續表現強勁，出現了持續上攻，表明鼓勵上市公司現金分紅，對於常年不分紅或分紅比例過低的公司可能實施風險警示及其他措施，使得市場資金更關注有獲利能力和現金儲備的高股息率的板塊和個股。而一些績差股、題材股則出現了大幅下跌，這也是投資人用腳投票的結果。新「國九條」頒布的目的是建立高品質的資本市場，包括在IPO方面嚴把入口關，從源頭控制上市公司質量，對已上市公司進行嚴格監管，打擊違法行為違規行為，打擊財務造假，從而創造公開、公平、公正的三公市場環境，鼓勵上市公司透過現金分紅來回饋投資者，現金分紅雖然不直接增加股東權益，但是體現了企業確實有現金可分，體現了企業的盈利能力，同時也體現了企業的社會責任感，將大股東與中小股東的利益綁在一起，所以在A股市場鼓勵現金分紅的意義更加重大。當然企業在不同的發展階段，現金分紅的能力不一樣，對於一些處於成長階段的企業，每年需要大量的研發投入，並且公司利用淨資產產生的回報率較高，這時候現金分紅的動力就不足，分紅比例較低；而一些處於成熟期的企業，特別是消費類的行業，由於不需要大量的研發投入，分紅比例較高，普遍超過50%，甚至去年一些品牌白酒企業的分紅率達到75 %，有力地回饋了投資人。

投資人做股票投資的收益主要來自三個部分：第一是企業成長帶來的收益，這是做價值投資獲得的最大收益，就是與偉大的企業一起成長；第二是企業透過現金分紅的方式回饋投資人的收益；第三是在市場波動中，透過做波段來賺市場的錢，這一塊是最難掌握的，但卻是許多投資人最重視的。所以建議大家一定要堅守價值投資理念，糾正對投資收益來源的正確看法，盡量與偉大的企業一起成長，這就需要大家選擇好行業、好公司，並且用好的價格來佈局。目前市場依然處於歷史大底附近的位置，無論從滬深300的市盈率還是從新基金的發行來看，都處於冰點，表明市場情緒很低，這都是歷史大底的特徵，透過逢低佈局一些被錯殺的好股票、好基金，耐心等待市場回升是最好的投資策略。

從全球市場來看，現在A股和港股依然處於歷史相對底部的位置，A股的估值也較低，滬深300的市盈率現在還是處於歷史的底部附近，只有12倍左右，而恆生指數的本益比更是處於歷史極端低的估值，所以在這時佈局，長期來看報酬率是相對較好的。在市場的低點堅持做價值投資，堅持逢低佈局股票或好基金是獲得超額收益的主要來源。因為正常情況下，好行業、好公司價格都不便宜，只有在市場出現非理性下跌，特別是持續長時間的下跌時才能夠獲得比較低的買點。

由於美國3月CPI仍然處於較高水平，並且超出了市場預期，同比增長3.5%，許多人擔心美國通膨可能會進一步走高，因為現在中東局勢升級影響國際油價，最終可能傳導到通膨上，又加上銅等大宗商品價格也出現了上漲，這些對通膨都會有一定影響，聯準會首次降息的時間有可能會進一步推遲，從之前市場預期的6月已經推遲到9月，但是現在美國的基準利率已經達到5.25%~5.5%的高位，如果長時間維持這麼高的基準利率水平，對美國的企業、居民甚至對美國政府都會造成很大的財務壓力，現在美國政府的債務已經遠遠超過了美國的GDP，達到三十多萬億美元，每年的利率負擔是非常重的，由於美國政府大量舉債，導致投資者對美國政府的信用也產生了質疑，這進一步加大了美國政府發國債的難度，所以現在美國的財政部長耶倫到處遊說各國去買美國的國債。從另一方面來看，美元過去這幾年大量實施量化寬鬆政策，加上美國政府大量舉債都影響了美元的信用。

黃金作為硬通貨，價格出現了較大的上升，並且黃金價格的上升現在來看還沒有結束，從中長期來看還有進一步上行的空間。因為黃金作為天然的貨幣，可以說它是硬通貨，能夠抵禦紙幣的貶值，並不是說黃金不是生息資產就沒有升值空間，實際上黃金的產量非常有限，使用量也非常小，所以黃金主要的價值就是它的貨幣屬性，所以過去兩年我一直建議大家要佈局一定的黃金比例，就是希望大家能夠抓住這個機會，透過佈局一部分黃金來抵禦通膨，抵禦貨幣貶值，抵禦全球局勢的通膨。現在國際局勢動盪有很多不確定性的因素，也是我們無法預料的，所以佈局一部分黃金是很好地抵禦這些國際局勢動蕩的方式，但是黃金類的資產包括很多方面，實體黃金、黃金ETF、黃金股票、黃金類主題基金等，這兩年的表現都是不錯的，所以我們要從中長期把握機會做投資，有深刻的邏輯才能長期立於不敗之地。