楊德龍：多項指標顯示A股和港股目前處於歷史大底區域 堅持價值投資至關重要

本週市場整體圍繞3000點反覆震盪，多空分歧依然存在，所以出現了3000點得而復失、失而復得的現象。現在市場單邊下行已經結束，春節前市場已經完成了探底過程，在國家隊加大救市力度後，市場已經從單邊下行進入到上行階段，市場的趨勢已經得到了反轉，但是近期市場在3000點之上出現了持續震盪，再次出現了跌破3000點的現象，這說明市場還沒有形成牛市的走勢，還在底部回升的階段，所以春節前市場大跌時，我一方面呼籲國家隊要加大救市力度，不僅要托底，而且要拉升，一般指數拉升20%以上形成上行的趨勢，衝破牛熊分界線就會吸引更多的投資者入市，吸引居民儲蓄向資本市場大轉移。如果是以托底為主，3000點是很難守住的，因為市場一旦橫盤較久之後就會跌破3000點，所以在當前市場短期跌破3000點，建議國家隊能夠繼續拉升，形成第二波上攻，這樣投資的信心會被有效提振，從而能夠徹底扭轉市場下行的趨勢。

在加大救市力道的同時，我建議增持各類指數ETF，不僅包括大盤指數ETF，還包括中小盤指數ETF，這樣才能讓市場的走勢更穩，全面開花，因為很多投資者都沒有買大盤股，買的都是中小盤個股，如果僅僅拉升滬深300等大盤指數ETF，大盤股穩住了，但是會形成吸血效應，其他小盤股就會大跌，這樣會打擊投資者的信心。所以在當前要增持各類ETF讓市場的趨勢徹底扭轉，同時我也建議在救A股的同時還要救港股，因為AH股的連動比較強，如果港股不起來，A股救市的效果就會打折扣，為了鞏固前期的救市成果，現在就要透過增持A股和港股的主要指數ETF，既包括大盤指數ETF，還包括中小型指數ETF。指數向上反彈20%以上，市場的慢牛行情就能初步形成，投資人的信心也會有效提振，進而帶動A股市場徹底擺脫底部進入到上升週期。

無論從哪個角度來看，目前A股和港股都處於歷史大底區域的位置，現在納斯達克指數的市盈率已經超過了30倍，標普500指數的市盈率也超過25倍，而滬深300的市盈率不到12倍，與歐美股市相比，A股、港股都處於全球估值窪地，恆生指數的市盈率不到十倍， A股和港股的主要指數市盈率不僅遠低於歷史平均市盈率，而且遠低於歐美股市的估值水準。從巴菲特指標來看，A股和港股更是估值窪地，巴菲特指標又稱證券化率，是用一國的股票總市值除以GDP的比值，如果比值是100%，表示這國的證券化率是比較正常的，超過100%說明享受了一定的溢價，如果達到200%就表示一國的股票存在泡沫，並且200%可能是一個極大化的泡沫。根據最新的測算，現在美國的指標已經達到184%以上，接近200%這樣一個極大泡沫的水平，這也給我們一定的啟示，現在美股三大股指的ETF風險已經非常大了。另一方面A股證券化率是很低的，只有大概70%左右，即使加上港股的市值和中概股的市值，中國股票整體的證券化率只有90%不到，這一方面說明A股和港股以及中概股是被嚴重低估的；另一方面也說明市場比較悲觀，中國資產定價比較低。

打破中國資產被資本嚴重低估的情況，一方面透過加大對經濟的支持力度，穩定樓市、放鬆限購，加大金融對房地產企業的支持力度，避免出現大型房企破產，從而防止房地產市場風險外溢。樓市穩住了，家庭資產負債表就穩住了，經濟成長動力就會增強。同時透過中央發行超長期國債，加大投資力度，進而穩定投資成長速度，採取有力的措施化解地方債風險。經濟的基本穩住了，股市表現也就穩住了，吸引外資流入。現在從估值上來看，A股和港股已經具備了比較大的投資吸引力，但是外資流入還比較慢，很大程度上是對未來信心不足，我們要明確透過深化改革擴大開放，重申兩個毫不動搖，支持民營企業發展，堅持市場化改革方向，從而堅定外資進入。今年外資已經開始流入中國市場，現在有一個有利條件，就是聯準會結束了升息週期，今年將進入降息週期。雖然3月聯準會的議息會議仍選擇按兵不動，但聯準會主席鮑威爾已經鬆口未來的某個時間會開啟降息週期。我們預計時間點可能是6月，一旦聯準會開始降息，並且多次降息，人民幣將會出現升值。伴隨人民幣升值預期提升將會吸引全球資本流入，外資也將流入到A股、港股，這樣內外兼修，A股和港股的走勢就穩了，慢牛長牛行情可期。

身為投資者，一方面相信國運，相信中國經濟未來依然是世界成長貢獻最大的經濟體，另一方面保持一個良好的心態，不要過度關注短期市場股價的波動。巴菲特在今年致股東的信中再次提到了他的老師格雷厄姆的名言，股價短期是投票機，長期是稱重機，股價短期的波動受到各種因素的影響，但是長期只和一個因素有關，就是企業的長期業績成長。做投資必須在既定的宏觀環境下去做。芒格生前講，宏觀我們是無法改變的，這是我們所處的投資環境，就像解數學題一樣是既定條件，我們要在這個條件下來做投資，作為普通投資者，就要從微觀上下功夫，提升自己的投資能力、產業研究和個股研究的水平，提升自己的心理承受能力，正確看待股價短期的波動，從中長期去佈局被錯殺的好股票、好基金。這樣長期才能獲得超額報酬。所以在當下保持信心和耐心非常重要。現在A股、港股都處於歷史大底附近的位置，也是比較好的佈局時機，一些被錯殺的好股票以及好基金未來可能會產生較大的超額收益。現在在底部佈局後耐心等待，我們相信這一輪市場完成之後的慢牛長久行情只會遲到，不會缺席。