​提高用戶參與度，網飛「飛」得更高

網飛（NASDAQ：NFLX）在全球發行方面表現出色。 2024年第一季的信函表示，收入和營業利潤率多年來一直是關鍵的財務指標，而參與度則是對客戶滿意度的良好估計。當網飛規模較小時，會員成長很重要，但現在他們是一家成熟的公司。 2024年第一季的信函表示，他們將在2025年第一季停止報告季度會員資格和每位會員的平均收入（「ARM」）：

現在我們正在創造非常可觀的利潤和自由現金流（FCF）。我們也正在開發新的收入來源，例如廣告和額外的會員功能，因此會員資格只是我們成長的組成部分之一。此外，隨著我們將定價和計劃從單層發展為具有不同價格點的多層（取決於國家/地區），每個增量付費會員資格都會產生非常不同的業務影響。這就是為什麼我們在2023年停止提供季度付費會員指導，並且從明年25年第一季的收益開始，我們將停止報告季度會員數量和ARM。

分析師和廣告商希望了解按地理區域劃分的覆蓋範圍。我的觀點是，網飛專注於參與度，這是正確的做法，但他們也犯了一個錯誤：放棄了2025年的季度會員更新。

網飛用來提高參與度的工具之一是自動播放。 @JyotbirLamba最近發布了一位前程式設計師在2019年如何揭示自動播放重要性的文章。 A/B測試似乎表明，用戶現在更喜歡較短的倒數計時，因為他們已經更習慣了自動播放：

作為自動播放測試的一部分，我們測試了劇集之間倒數計時的時間長度。 5秒、10秒或15秒。 10秒帶來了觀看時長的最大成長。我們認為它可以讓人們有時間消化他們剛剛觀看的內容，但速度也不會太快（5秒鐘），以免讓人感到不舒服。有趣的是，網飛最近將劇集之間的倒數計時改為5秒。這意味著他們進行了測試，發現如果倒數計時較短，人們會觀看更多。

這項測試技術和其他測試技術意味著網飛生態系統現已優化，用戶很可能會在劇集開始後繼續參與並完成劇集。

由於對參與度的投資得到了回報，去年網飛的美國收視率有所上升。根據Nielsen的數據，串流媒體占美國總收視率的百分比從2023年3月的34.1%上升到2024年3月的38.5%。在此期間，網飛佔總收視率的比例從7.3%攀升至8.1%：

去年，YouTube占美國串流媒體整體成長的43%，但它們是一個不同的野獸，因為它們依賴用戶生成的內容。網飛是傳統串流媒體的領頭羊，佔上述串流媒體整體成長的18%。

資本配置是估值的重要組成部分。相對於2023年1季的10季來看，網飛透過回購向長期股東返還了資本，其股份數量從2023年3月31日的444,536,878下降至3月份的430,964,991股，減少了3%以上。 2024年31日。

我對全球收入成長持樂觀態度，2024年第一季的信函表示，有關此方面的報告將繼續按地理位置細分：

我們將繼續提供每季按地區劃分的收入明細以及外匯影響，以補充我們的財務狀況。

與去年同期相比，UCAN和EMEA的串流媒體收入成長了17%以上，而拉丁美洲和亞太地區的成長接近10%：

網飛現在擁有約2.7億付費會員，了解這些年來他們在不同地區的發展很有幫助。不幸的是，從2025年開始，網飛不會每個季度都會對此進行細分。

2023年營收為337億美元，若2024年成長14%，則營收約384億美元。 25%的營業利潤意味著營業收入為96億美元。如果應用25至30倍的倍數，那麼當四捨五入到最接近的50億美元時，估值範圍為2400至2900億美元。

以4月22日股價577.75美元乘以430,964,991股計算，市值為2,490億美元。鑑於市值接近分析師的估值範圍的下限，網飛值得持有。

作者 | Eric Sprague

編譯 | 華爾街大事件