延續漲勢背後，AFRM付出了什麼？

股價持續成長的動力源自於什麼？

回顧來看，Affirm Holdings（NASDAQ：AFRM）的股價度過了一個令人印象深刻的月份，在之前的一段動盪期後上漲了71%。在最近的飆升之後，年漲幅達到101%。

股價持續成長的動力源自於什麼？

週三，Affirm報告了第四季度營業收入成長了47.8%至65,900萬美元，超過了分析師的共識。該公司將淨虧損縮小至4,500萬美元，去年同期為2.06億美元。

隨後，週四股價收漲31.92%，創下近三年來的最大單日漲幅，也是該公司自2021年1月IPO以來的第三大漲幅。同時，投資者消化了這家金融科技公司在周三收盤後發布的強勁季度收益。

從財報表現來看，Affirm Holdings在截至2024年6月30日的季度中錄得每股虧損0.14美元，而華爾街的目標為每股虧損0.48美元。

除了大幅超出利潤預期外，這家金融科技公司現在終於在本財年第四季實現基於GAAP的營運獲利能力。

確認控股在24年第四季的銷售額為6.59億美元，成長了驚人的48%。這種成長得到了金融科技公司先買後付產品的支持，這些產品為消費者提供了分期支付消費者債務的機會。這個相對較新的產業正在快速成長（正如我在6月的文章中所說明的那樣），先買後付工具正在取代信用卡。

因此，Affirm Holdings從商品總量的持續成長中獲利，該數字用於量化透過支付或商業系統處理的美元數量。 24年第四季，Affirm Holdings的商品總量為72億美元，年增31%。

顯然，Affirm Holdings的一個可觀的收入來源是利息收入。隨著這家金融科技公司帳面上的貸款金額增加，它也增加了從這些貸款中收取的利息收入。

24年第四季度，Affirm Holdings的利息收入為2.83億美元，在過去兩年中成長了211%。去年，金融科技公司在這項關鍵收入指標上實現了64%的年成長。

不僅如此，Affirm Holdings也正在邁向其業務的一個重要轉折點：基於GAAP的正營業收入。這家金融科技公司為25年第四季的正營業收入提供了指引。

確認控股的營業收入虧損穩步縮小，該公司現在終於提供了一些急需的利潤可見度。

此外，Affirm的調整後營業利潤率不僅同比增長了21個百分點，而且展望未來，Affirm認為，它有可能將其調整後的營業利潤率擴大近300個基點，達到19%的調整後非GAAP營業利潤率。

最重要的是，Affirm指出，它正在未來4個季度內實現乾淨的GAAP獲利能力。

這意味著Affirm在未來12個月內可能達到6億美元的非GAAP調整後營業利潤，使該股的定價達到17倍的遠期非GAAP營業利潤。

同時，Affirm預計2025財年第一財季營收在6.4億至6.7億美元之間，同樣優於分析師預期的6.25億美元。 Affirm執行長MaxLevchin表示，該公司設定了一個新的目標，在2025財年第四財季之前實現GAAP營業利潤。

終於，Affirm Holdings向市場展示了其持續成長的可能性。

關鍵指標優於大型銀行

是Affirm的長期保障

Affirm是一家金融科技公司，透過其支付網路連接買家和賣家，提供各種金融產品，包括先買後付服務。

该公司的商业模式专注于为消费者制定个性化的付款计划，同时帮助商家通过增量交易增加销售额。Affirm的增长是由其商家网络的持续扩张、产品供应的改进和有效的风险管理策略推动的。在2024财年，Affirm的商品总量和收入显著增长，其网络上的交易量同比增长42%。

從Affirm的近期前景來看，明顯看好其維持成長軌跡，該公司報告2024財年調整後營業收入仍將持續強勁成長。而該公司的快速擴展能力及其與頂級數位錢包和電子商務平台的合作夥伴關係使其能夠實現強勁增長。

「成長永遠是答案」。這就是Affirm在其股東信中宣布的內容。一如既往，Affirm的營收預計在2025財年將年增33%。這一增長不僅比分析師預期的要強得多，而且你必須把它放在這種增長的背景下，這是在其強勁的一年之後出現的。

Affirm是一家投資者很久以前就認為它定價過高並對其前景感到失望的公司。但事實證明，畢竟是有計劃的。 Affirm向所有人表明，這家公司不僅具備快速成長的能力，且有能力提高獲利能力。

而且，Affirm在信用風險管理的表現也超乎預期。 Affirm相對於美國大型銀行（資料來源：Fed）在逾期30天、60天和90天的信用卡拖欠率方面的表現，尤其在60天和90天的拖欠率方面優於大型銀行，2022年後差距進一步擴大。

這顯示Affirm的風險管理優於大型銀行。銀行在30天逾期拖欠率的表現較好，這可能是因為Affirm不收取滯納金。

因此，Affirm用戶可能傾向於在30天截止日期後付款。然而，這並不意味著他們不那麼自律或無力支付，因為較低的60天和90天拖欠率表明他們願意並且能夠稍後支付。

此外，在資本效率的比較中，由於Affirm仍處於成長期，我們將比較其交易保證金相對於其資本的效率。截至2024年第二季度，Affirm的平均股本要求為6.01億美元（見下面的定義）和3.09億美元的交易保證金，回報率為51%。

以美國銀行為例，從收入中減去信貸準備金並除以平均有形普通股權益來計算類似的指標，得出12%的報酬。這表明，如果Affirm繼續利用其營運效率，它的模式可能比銀行更有利可圖。

再者，營運費用是考慮Affirms業務時要考慮的關鍵組成部分。 Affirm的支出明細揭露了一個不同的故事。與2023年相比，2024年，其技術、銷售和行銷以及一般管理費用分別下降了19%、10%和10%（見下圖），而其收入和RLTC（收入減去可變費用）增長了46%和47%。

整體來看，Affirms在各方面都做到了不負所望。

未來，從小眾走向主流

儘管營收成長強勁，GAAP營業收入也在本財年末開始轉正，但Affirm仍面臨重大挑戰，包括在競爭激烈的市場中管理獲利能力的壓力。

公司必須在保持嚴格的風險管理實踐的同時，應對可能波動的信貸環境。此外，Affirm的獲利能力與外部因素密切相關，例如融資成本、更廣泛的經濟環境和利率，這些因素可能會影響消費者支出和批准率及其基礎資本資金。

競爭是Affirm的另一個主要障礙，因為它必須與其他BNPL提供者和ApplePay（AAPL）等老牌金融巨頭競爭。大型科技公司進入BNPL領域對Affirm的市佔率構成威脅，因為這些競爭對手擁有廣泛的用戶群和重要的財務資源，以及像Sezzle這樣的小型參與者。

為了保持競爭力，Affirm必須透過其定價模型將自己與競爭對手區分開來，消費者將始終如一地選擇最便宜的平台。

鉴于Affirm令人印象深刻的增长轨迹、不断扩大的市场占有率和盈利能力的显著提高，支付17倍的远期非GAAP营业利润似乎是一项值得的投资。该公司强劲的收入增长和明年实现GAAP盈利的道路进一步巩固了其提供强劲回报的潜力。

而且，Affirm Holdings剛剛完成了一個出色的季度。這家金融科技公司的BNPL銷售額正在飆升，Affirm Holdings顯然處於有利地位，可以從市場較低的利率中獲利，因為這可能會刺激對個人貸款的需求。預計Affirm將走向主流接受，而不是繼續成為小眾參與者。目前，Affirm只有120萬活躍用戶，預計還會持續成長。

而Affirm Holdings的指引，尤其是25年第四季正營業收入的前景，是金融科技的轉捩點，隨著BNPL越來越受歡迎並充當信用卡替代品，投資者正在關注「先買後付」公司在未來幾年的超強成長，估值倍數也有擴展空間。

因此，儘管競爭格局和宏觀因素帶來了挑戰，但Affirm的策略定位和有效擴展的能力使其成為一個引人注目的收購。