輝達要進道指了嗎？

聯準會紀要後，美股指跌幅擴大，標普、納指和谷歌跌落紀錄高位，道指回落至一周低點；週二反彈的道指收跌201.95點，跌幅0.51%，創4月30日以來最大日跌幅，刷新5月14日以來收盤低位。週二連漲三日創收盤最高紀錄的標普收跌0.27%，連續兩日收創歷史新高的納指收跌0.18%。

聯準會會議紀錄顯示，聯準會決策者認為，需要比之前預期更多的時間，才對通膨達標更有信心；通膨下降過程比之前預想得久；儘管貨幣政策有限制性，許多與會者仍不確定限制的程度；多名與會者提到，一旦通膨風險成為現實，他們願意進一步收緊政策。

對於聯準會嘴炮降息升息，現在機構看的也有點脫敏了，這不當地時間週三，高盛集團首席執行官DavidSolomon最新講話直接語出驚人，他表示目前其預計美聯儲今年並不會降息，因為美國政府支出證明該國的經濟更具彈性。 “我仍然沒有看到令人信服的數據表明我們將在這裡降息。我目前的預測是零次降息。”

Solomon先前3月曾警告稱，美國通膨可能比市場預期的更頑固。他最新對聯準會降息次數的預測，與此觀點相呼應。不過Solomon也指出，消費者已經開始感受到價格上漲的壓力。

麥當勞公司和AutoZone公司最近的獲利報告顯示消費者開始抑制支出：如果你和那些經營真正涉及美國經濟中間層業務的CEO們交談，這些企業已經開始看到消費者行為的變化。

通貨膨脹不僅僅是名義上的，它是累積的，所以一切都變得更加昂貴。你開始看到普通的美國消費者們對此有所感受。與六個月前相比，消費者行為的變化增加了「真實且明顯」的經濟放緩的風險。

一項最新分析發現，美國大型公司透過從淨利潤中剔除訴訟費用和無形資產攤銷等項目，提高了調整後每股收益。目前，監管機構正在仔細審查此類做法。

數據供應商Calcbench調查了從標普500指數中隨機抽取的約260家公司。數據顯示，這些公司在2023年進行了總計近1,820億美元的調整，平均每個項目價值為1.1億美元。

Calcbench表示，2023年每家公司的平均調整後淨利潤接近31億美元，低於2022年每家公司的約40億美元，這GAAP(即公認會計原則)下淨利潤的總體下降一致。

最近美股裡面有兩個板塊跌幅最大，一個是房地產板塊，美國房屋建築業ETFITB已經五連跌，昨天更是放量暴跌，美國最大的三家房屋建造商DHI、TOL、LEN也是五連跌，還有諸如HD、SHW等相關產業鏈的公司也紛紛暴跌，一個是非必需消費品板塊，像賣瑜伽褲的LULU，賣鞋子的NKE，賣高端廚具的WSM，還有昨天財報暴雷的零售股TGT。

塔吉特(TGT.US)收跌8.03%。該公司2024年第一季營收245.3億美元，年減3.1%；淨利9.42億美元，年減0.8%；調整後每股收益2.03美元，不及市場預期的2.06美元，去年同期為2.05美元。塔吉特調整後每股盈餘略低於預期，這是近幾季指標首次低於預期。該公司預計第二季調整後的每股盈餘為1.95美元-2.35美元，而華爾街預期為2.19美元。

昨天對美國房地產市場的擔憂，也引發了大宗板塊迅速跳水，早前非常強勢的銅板塊明顯回調，FCX前一個交易日還是歷史新高，昨日突然閃崩5.69%。消費和房地產是兩大支柱性產業，這兩大板塊的崩潰，也引發了市場對美國經濟衰退的擔憂，進一步讓市場開始遐想聯準會不會提前降息，這又讓黃金板塊跳水。

現在的市場給人感覺處於一種非理性的狀態，前一個交易日，我們當時還提醒機構開始炒作太陽能光電板塊了，原因是有機構開始在鼓吹AI需要能源。瑞銀此前發布報告稱，第一太陽能是人工智慧（AI）驅動的電力需求增長的“一個被忽視的直接受益者”，重申對該股的“買入”評級，並將目標價從252美元上調至270美元。

這個消息讓太陽能板塊前一個交易日暴漲，昨天的漲幅則更猛，像FSLR單日收漲18.69%、ENPH則從底部反彈收漲8.73%，太陽能ETFTAN則跳漲8.97%，我不知道這算不算是最後瘋狂階段，但一個簡單的評級上調，描述了和AI掛鉤的美好故事，竟然就能暴漲如此之多，可見當前的美股市場也缺乏理性。

拼多多(PDD.US)算是給中概股帶來了一些信心，發布了一份全面碾壓預期的財報，其中營收868.1億元，市場預估768.6億元，同比增131%；調整後淨利306.0億元，市場預估155.3億元，年增202%。雖然週三開盤後拼多多未能守住最高超5%的漲幅，最終收漲1.13%，但由於阿里巴巴(BABA.US)週三跌了4%，使得拼多多完成了市值的反超。

最強王者輝達(NVDA.US)終於公佈了業績，當季輝達的總營收和數據中心收入均創新高，且較上年同期翻數倍增長，對下季度的收入指引也超預期，還進行10比1拆股並大幅提高股利分紅。

輝達盤後漲超6%，若漲勢延續至開盤，股價將首度突破1,000美元大關，帶動Arm控股、AMD、台積電ADR、美光科技、邁威爾科技及超微電腦等一眾AI概念股盤後走高。

財報顯示，輝達第一財季營收創歷史新高至260億美元，季增18%、年增262%。調整後的每股盈餘為6.12美元，季增19%、年增461%。淨利增超620%至148.8億美元。這是輝達連續第三季的營收年增率超過200%，超過華爾街預期的大幅成長240%至246億美元，以及公司官方指引的240億美元。

市場原本預計淨利成長540%至131億美元。該公司預計第二季營收為280億美元（加減2%），優於市場預期的268億美元，但預計非GAAP毛利率降至75.5%（上下浮動50個基點），全年毛利率收窄至約70%，也基本符合市場展望。

公司也稱，預計GAAP和非GAAP營運費用分別約為40億美元和28億美元，預計全年營運支出將成長在40%至45%區間。這財報我覺得整體不算太滿意。

其一、260億美元的季度營收和機構最樂觀的280億美元還是差了點，畢竟這麼高的估值，輝達應該碾壓一切質疑；

其二，下個季度280億美元指引，也意味著環比增速可能會放緩，按照NVDA過去幾季度的營收規模，目前應該每個季度環比至少增長40億美元，才算是超預期的增長；

其三，毛利率的下滑，現階段HBM晶片供不應求，NVDA在這方面應該是犧牲了點部分利潤，現在的NVDA和當年的TSLA一樣，估值看的其實不不僅是營收和增速，市場還會非常關注毛利率。因為超高的毛利率，證明了你在市場上的壟斷地位。

財報公佈之後，輝達也是快速跳水4%，但很快就宣布了拆股的消息，所以一切負面因素短期都不重要了。這次提前宣布拆股，老黃估計也有維護股價的意圖在裡面。原本依照時間窗口，6月26日股東大會，6月15日左右宣布相對比較合理一些。現在這些都不重要了，畢竟已經宣布拆股了。

接下來，很多人關心的問題是，NVDA能漲到什麼位置？

我在今年2月曾經有個預測，AMZN可能成下一個道瓊成分股，當時順便給了更遠的前瞻，那就是NVDA有沒有也可能成為道瓊成分股。 AMZN後來果然進去了，NVDA因為當時沒拆股，並不滿足進入道指的條件，所以2月21日那次成分股調整就沒進去，但到6月7日之後，NVDA已經完成了拆股，如果道指在6月22日的四巫日之前有權重調整，NVDA有很大機率會進去。

道瓊斯指數的更新速率一直不算低，這是30家公司的集合體，往往被認為是最能代表美國經濟指標的30家公司，目前的晶片產業是中美技術爭霸的關鍵一環，可以說是美國霸權皇冠上最後的明珠，道瓊指數裡面代表晶片產業的公司的INTC，現在日暮西山的INTC還能代表美國晶片產業，或是INTC能比NVDA更具代表性嗎？相信大部分人都應該有答案了。

NVDA後續的趨勢，現階段炒作拆股肯定是做多，NVDA拆股能被炒作到什麼位置，基本上沒什麼人可以預測，保守估計是1050美元，甚至可能會上1100美元，這取決於市場有多瘋狂。但未來能漲多少，其實很大程度也取決於能不能成為道瓊指數新的成分股。

6月7日這個時間點，那就要把NVDA的多頭部位賣出，畢竟參考過去其他巨頭的拆股，以及NVDA上次拆股，基本套路都一樣，宣布拆股的時候會暴漲，正式拆完股之後，基本上都是一瀉千里，因為沒辦法選擇權擠壓了。失去了選擇權的幫助，巨頭的上漲動能可以說少了一大半。 NVDA這種公司和TSLA基本上差不多，拆完股之後，股價差不多就是短期高點，大家持有NVDA的，6月7日左右記得要跑。這種高股價的公司，起碼50%的漲幅是來自期權擠壓，因為高股價很容易就形成gammasqueeze，但拆完股之後，NVDA的股價變成100美元左右，以後基本就沒有期權擠壓行情了。

6月7日~6月22日，多頭部位雖然出掉了，但不要有做空NVDA的想法，因為6月22日是四巫日，四巫日之前隨時有可能會宣布成為道指成分股，尤其是6月14日那個週五收盤，一般成分股調整，大多都是這個時間點，然後四巫日正式進去。 6月14日收盤前，到時候埋伏一波多頭部位，看看收盤後有沒有進道指的消息。 AMZN進道指之後，迎來了一波30%左右的上漲行情，所以這個位置絕對值得佈局一把。如果NVDA也進了，那起碼得漲15%吧，如果沒進去的話，那也沒啥損失，直接賣出，不賺不虧。 6月14日之後，如果沒進道指的話，我覺得短時間也沒啥必要再繼續追漲NVDA了。

說到成分股調整，我們之前預測了，6月標普成分股調整的時候，PLTR很有可能成為新標普成分股，這家公司市值規模在500億美元左右，連續四個季度盈利，還是AI賽道比較熱門的公司，似乎也沒啥理由不進入標普，之前這件事的炒作也經歷好幾輪了，相信不會是空穴來風。

盤後幾家輝達概念股漲幅都不錯，被我們熟悉的VRT漲了5.55%，SMCI漲了4.32%，這些都算是輝達產業鏈上的公司，但最值得我們關注的卻是老牌服務器生廠商戴爾科技(DELL.US)，今年的DELL可以說走勢相當強勁，上一份財報更是單日暴漲31.62%，昨日收盤後，DELL則一度漲了7%，夜盤目前是漲了5.66%。

20日，戴爾先宣布推出一系列搭載$高通(QCOM.US)$處理器的AIPC，並與輝達達成策略合作。戴爾作為全球最大的運算基礎設施供應商之一，服務於政府機構和各類企業——這是輝達沒有直接觸及的市場。輝達要把營收來源多樣化，戴爾就是其中關鍵的一環。

儘管輝達在過去一年的營收大幅上漲，但成長主要依賴少數的大型資料中心營運商。其中，微軟(MSFT.US)、MetaPlatforms(META.US)、亞馬遜(AMZN.US)和Google-A(GOOGL.US)是它最大的客戶。黃仁勳解釋道，輝達未來的擴張策略仰賴激勵更多機構和企業發展自身的人工智慧能力，以刺激對輝達產品的需求。基於這個原因，他們需要戴爾提供的儲存、網路和運算能力。戴爾因此成為了輝達不可或缺的合作夥伴。

目前的美股有多大上漲空間，其實取決於這一輪由NVDA帶領的AI浪潮什麼時候結束，從短期趨勢來看，至少6月22日四巫日之前，股指仍有維持在高位的動能，所以保持樂觀，佈局一些尚在低位的AI股，只要NVDA能持續上漲，這些公司慢慢也會補漲的。