基本面強勁，愛彼迎前景光明

儘管愛彼迎（NASDAQ：ABNB）管理層在2024年2月發布的第四季財報中強調了成長正常化趨勢，但購買情緒依然強勁。主要競爭對手Booking和Expedia也表現出色，強調了對近期旅遊業成長動態的謹慎態度。

因此，愛彼迎將加強全球擴張力度，並聚焦在滲透率不足的市場。由於愛彼迎希望將其產品在地化，以增強其相對於飯店競爭對手的價值主張，因此該公司將採取有針對性的方法。儘管面臨旅遊聚合商和Booking和Expedia等OTA同行的挑戰，愛彼迎仍將飯店視為主要競爭對手。

此外，愛彼迎也希望透過利用其為旅客提供的體驗和服務來改善其價值主張。供應量是愛彼迎平台上備受關注的指標。值得注意的是，愛彼迎在第四季的活躍房源數量增加了18%，超過770萬套。

愛彼迎管理階層預見了美國以外的重大機遇，希望在擴張初期投資德國、巴西、韓國和日本等市場。拉丁美洲和亞太地區在推動愛彼迎第四季度的成長方面發揮了重要作用，有助於緩解成長正常化階段的壓力。愛彼迎在第四季的拉丁美洲住宿和體驗預訂量增加了22%。隨著跨境旅行的顯著復甦，該公司同期亞太地區的預訂天數和體驗也增加了22%。

儘管如此，投資者還必須預見更高的執行風險，因為愛彼迎預計將更積極地投資於滲透率較低的市場。

儘管其強大的網路效應為其廣受歡迎的行動應用程式帶來了大量的未付費流量，但管理層預計今年的投資將會增加。愛彼迎預計在這些市場中採用「全通路行銷」方法，強調推動「認知度、參與度和轉換率」。然而，愛彼迎向投資者保證，該公司意識到維持其獲利成長軌跡。因此，愛彼迎管理層致力於密切關注維持營運槓桿成長。因此，投資者不應期望這種增加的支出會「與前一年相比，行銷支出佔收入的比例顯著增加」。

愛彼迎第一季的指引表明，成長正常化階段將持續下去，但去年的比較情況更加嚴峻，情況變得更加複雜。因此，愛彼迎預計第一季營收中點為$20.5億，年增13%。修正後的分析師預測略高，預計愛彼迎的表現將優於大盤，營收為$20.6億。然而，華爾街預期愛彼迎的全年營收將成長11.7%，美國經濟持續放緩。我認為近期的謹慎是合理的，因為我們需要考慮更高的執行風險，而這又因需要更積極地投資而變得複雜。

儘管如此，愛彼迎管理階層仍承諾將2024財年調整後EBITDA利潤率維持在至少35%。雖然低於2023財年36.8%的利潤率，但仍證明了愛彼迎基本健全的商業模式。

愛彼迎的遠期調整EBITDA倍數為23.5倍，遠高於同業的中位數12.3倍。因此，愛彼迎今年必須完美執行其成長策略，以證明其大幅成長溢價是合理的。

愛彼迎是一個從根本上來說很強大的度假租賃平台，它已經令人信服地展示了其網路效應護城河。          

管理層決定重新授予其股票回購授權6B美元，突顯了該公司在大幅回檔期間捍衛其股票的能力。因此，隨著投資者獲利了結，愛彼迎在更激烈的拋售期間仍應吸引逢低買家。

由於愛彼迎的定價存在陡峭的成長溢價，同時又處於更具挑戰性的擴張階段，預計會出現一段整合期。隨著愛彼迎在其核心區域之外實現成長，投資者將希望評估其在新的成長方向和市場中的執行情況。

作者 | JR Research

編譯 | 華爾街大事件