競爭白熱化，特斯拉能否勝出？

長期以來，特斯拉（NASDAQ：TSLA）一直主導著電動車市場。在馬斯克的領導下，該公司在自動駕駛汽車等技術上投入了大量資金，並在汽車銷售方面取得了回報。然而，這種主導地位現在受到質疑。國內汽車製造商進入電動車市場，儘管歐洲客戶最初持謹慎態度，但其相對便宜的價格使其非常有吸引力。這些也不是低品質的汽車。特斯拉被迫大幅降價以進行競爭，處境看起來很艱難。

特斯拉在21世紀生產的Roadster為電動車樹立了新標準，這是一個很好的例子，顯示特斯拉迄今在電動車市場的地位有多重要。儘管眾多品牌推出了不同的車型，但特斯拉憑藉先進的技術保住了自己的地位。截至2023年，特斯拉仍然是最大的電動車銷售商，佔據近20%的市場。

隨著國內競爭對手的崛起，投資人開始擔心該公司在市場上的領先地位。就生產汽車數量而言，比亞迪已經超越特斯拉。更糟的是，國內車總體上更便宜。這就是特斯拉大幅降價的原因，導致上述利潤率大幅下降。

現在，國內車正慢慢進入歐洲。雖然歐洲人對特斯拉更熟悉，最初可能對國內品牌持謹慎態度，但預計這種偏見不會持續太久。隨著國內電動車在歐洲的技術和價格方面變得更具競爭力，特斯拉將在該地區遭受損失。

國內電動車產業的蓬勃發展也得到了歐洲汽車高層的認可，BMW執行長稱其對歐洲汽車產業構成迫在眉睫的風險。歐洲有可能對國內電動車徵收額外關稅以保護西方品牌，但這並不確定，可能會造成「意想不到的後果」。

這種競爭不僅損害了定價，而且損害了整體銷售。 2023年庫存週轉率處於2017年以來的最低水準。

無論故事走向如何，都很明顯特斯拉麵臨比過去十年更多的競爭，並且正在損害利潤率。人們傾向於更關注特斯拉潛在的未來，而不是其當前的狀態。這種投機前景之所以有趣，有幾個原因。

首先，電動車愛好者的夢想是全面過渡到電動車，最終導致自動駕駛汽車的廣泛採用。特斯拉在自動駕駛技術方面的進步，包括其全自動駕駛[FSD]功能，確實令人興奮。相信公司能夠將這些專業知識轉化為未來的競爭優勢。

馬斯克(Elon Musk)也談到了將FSD技術授權給其他汽車公司的事宜。這將是特斯拉營運模式的巨大轉型，如果未來全面採用自動駕駛汽車，授權收入可以超過汽車銷售。

此外，特斯拉預計將於8月8日推出「Robotaxi」。特斯拉最初在2019年就提到了Robotaxis，並預計它們將在2020年開始營運。這個預測比之前的預測晚了五年，但看起來該公司終於要繼續推進這個專案。人們熱切期待機器人計程車的推出，儘管監管障礙可能會推遲它們在道路上的出現。

這些未來願景的挑戰在於它們的長期性。特斯拉的技術可能正在快速發展，但監管需要時間才能跟上。距離無人駕駛計程車和FSD許可證的立即實現還有很長的路要走。

市場過去常常將這些潛在產品和服務計入股價，現在隨著股價下跌，這些產品和服務的折扣會更加適當。

特斯拉將於2024年4月23日召開2024年第一季財報電話會議。華爾街分析師預計營收將接近230億美元，淨利將達到16億美元。與一年前同一季度相比，這意味著收入略有下降，淨利潤也大幅下降。

即將到來的收益討論將特別重要，因為股東渴望了解管理層對日益激烈的競爭、產量和未來利潤預期的看法。此外，可能會有一些關於將於八月推出的機器人計程車計劃的評論。

對投資者來說，重點仍然是獲利指標。即使第一季的利潤率沒有任何改善，管理層對盈利能力是否以及何時恢復的預期的評論也將至關重要。低於預期的產量和負利潤前景可能會導致股價進一步走低。

由於最近負面新聞居多，管理階層將努力描繪特斯拉在歐洲的競爭力和機器人計程車等新技術的正面形象。然而，我聽到的消息表明，這將很難做到。預計特斯拉在歐洲和亞洲的銷售量將低於預期，庫存週轉率也將下降。

特斯拉股價的飆升讓標普500指數的漲幅看起來微不足道，實際上從2019年初到2021年底的三年時間裡幾乎翻了一番。

2021年底，特斯拉被視為一家非常高成長的公司，而不是一家傳統的汽車製造商。從某種程度上來說，這是有道理的。然而，從2022年開始，就有跡象顯示該公司的成長舉步維艱。到目前為止，特斯拉投資者受到的打擊大多是負面消息。 2022年，該股下跌近70%。雖然該股在2023年有所回升，但自2022年以來持有該股的投資者仍處於虧損狀態。

人們可能會認為，經過這次大幅下跌，該股現在很便宜。然而，從各種角度來看，它看起來仍然很貴。以下是基於不同本益比的估值評級，自2021年以來從未比D更好。特斯拉本益比與行業中位數的比較表明，市場仍然將特斯拉視為一家高科技成長型公司，而不是汽車製造商，這才是真正的情況。

更具體地說，將特斯拉調整後的本益比與全球汽車產業的本益比進行比較，突顯了特斯拉的嚴重高估。雖然特斯拉穩健的資產負債表和充滿希望的未來在一定程度上證明了其較高本益比的交易是合理的，但我認為，隨著成長預期的下調，我們將看到本益比的差異下降。

目前，特斯拉的估值幾乎是全球汽車產業中位數的兩倍。

無論目前的股價和股票的公允價值如何，由於市場認為特斯拉更像是一家汽車製造商，而不是一家建立未來的科技巨頭，我認為估值將會下降。我們需要看到基本面不斷改善，並在新技術商業化方面採取更切實的步驟，才能讓這家公司成為值得買進的公司。