無懼川普撐腰，台積電90%市佔率無可撼動，摩根大通最新報告：英特爾的存在對台積電反而有利

投資慧眼Insights - 美國晶片補貼換股權對台積電的衝擊？大摩：英特爾代工業務不足為慮，先進製程領導地位不變

近期傳聞美國川普政府考慮以「晶片補貼換股權」入股英特爾10%，並可能對台積電採取類似模式，引發熱議。但摩根大通堅信，無論英特爾代工業務獲得多少支持，台積電在先進製程市場的領導地位無可動搖，市占率將穩居九成以上。

摩根大通最新報告指出，市場高估了英特爾（Intel）代工業務對台積電（2330）的競爭威脅，認為英特爾的「虛假競爭」反而對台積電有利，不僅有助規避壟斷監管壓力，還能緩解地緣政治風險。該行重申台積電「增持」評級，目標價新台幣1275元，並預測台積電在先進製程節點的市占率將持續保持90%以上。

報告認為，英特爾代工業務為客戶營造了「第二選擇」的假象，這有助台積電避開政府對其潛在壟斷地位的嚴格審查，同時減輕「製造業回流美國」等政策壓力。分析師回顧，2020年下半年市場因預期英特爾大規模外包製造，推高台積電本益比至25-30倍，但台積電估值未因壟斷疑慮顯著提升，反而可能因監管與地緣風險受壓抑。因此，英特爾作為較弱勢的競爭者，對台積電反而有利。

即便蘋果（Apple）、輝達（Nvidia）等台積電主要客戶參與英特爾代工計劃，報告認為影響有限。因為英特爾需在未來2-3個先進製程節點仍有巨大優勢，其他對手短時間內無法替代，才能贏得無晶圓廠客戶信任並達到經濟規模。

然而，英特爾產品業務正面臨超微（AMD）、安謀（Arm）、輝達及客戶自研晶片的激烈競爭，可能迫使其繼續依賴台積電外包製造，即便英特爾過去在CPU市場具技術優勢，其代工策略從未真正成功。

分析師建議，英特爾代工應聚焦「N-1」或「N-2」製程（落後一至兩代技術），以降低客戶風險並擴大產能，而非與台積電正面競爭。然而，作為美國晶片補貼主要受益者，英特爾若採保守策略，可能難以滿足政策對技術領先的期望。