伊朗與以色列達成停火，中東海運風險是否解除？

TradingKey - 6月24日，前美國總統川普宣布以色列與伊朗已達成「停火」協議。然而，伊朗方面尚未正式承認該協議的效力，其主掌軍事實權的伊朗伊斯蘭革命衛隊仍保留封鎖霍爾木茲海峽的作戰能力，令此次停火協議的不確定性依然存在。

就在此消息公布前的兩日（6月22日），伊朗國會投票通過一項支持關閉霍爾木茲海峽的決議，作為對美國空襲伊朗核設施動作的回應。雖然此案尚須伊朗最高國家安全委員會批准，最終決策預計將於48小時內對外公布。同時，伊朗革命衛隊總司令公開聲明，「報復行動不會終止」，暗示伊朗或將透過佈設水雷、發射反艦飛彈等「非對稱作戰」手段，對中東海運通道構成實質性威脅。

霍爾木茲海峽為何至關重要？

霍爾木茲海峽是全球最具戰略意義的能源運輸咽喉之一。根據國際能源總署（IEA）統計，全球每日約有2,000萬桶原油（佔全球原油消費量約20%）及20%的液化天然氣（LNG）經此海域輸出。其中，逾80%流向亞洲，中國、印度、日本與南韓等能源進口國對該通道具高度依賴。雖然沙烏地阿拉伯及阿聯酋建有部分跨境油氣輸送管線，可實現陸路繞行，但整體轉運能力遠遠無法填補霍爾木茲若遭封鎖所產生的供應缺口。

「局部封鎖」風險仍高　航運市場首當其衝

即便伊朗於口頭上接受「停火」，但其是否會真正執行仍具極大變數。從數項軍事部署與政治釋放的訊號觀察，伊朗實施「非對稱封鎖」的可能性依然偏高，若若干航線遭遇局部封鎖，將對中東海運安全造成重大影響。

根據波羅的海國際航運交易所（Baltic Exchange）數據，截至6月20日，受到伊以衝突升級及整體地緣局勢惡化影響，VLCC（超大型原油運輸船）市場風險飆升，運價普遍上揚。中東灣至中國 TD3C 航線之 27 萬噸級油輪運價指數上漲超過 22 點至 WS75.8；對應等價期租租金（TCE）已上升至每日 57,758 美元，折合新台幣約 185 萬／人民幣 41.52 萬元，創下2024年以來階段性高點。

與此同時，全球主要航運公司如馬士基（Maersk）、達飛海運（CMA CGM）亦已陸續啟動避險機制，不僅暫停所有經由以色列海法港的業務，亦開始規劃繞行非洲好望角之替代航線。然而新路線航距較既有航道增加約 6,500 公里，運時延長約 15 天，恐造成整體運輸成本顯著提升，進而對國際原油與成品油價格形成壓力。

能源緊張恐引爆第二輪全球通膨

如霍爾木茲海峽物流受堵，國際能源價格上行幾成定局。回顧2022年，歐洲受俄烏戰爭影響導致天然氣供應受限，使歐洲天然氣價格大漲，推動輸入型通膨進一步擴大，引發全球央行進入長達兩年的升息周期。現中東緊張局勢再起，不排除引發新一輪輸入成本危機。

目前，布倫特原油價格自以色列–伊朗衝突爆發以來已明顯上行，儘管近期出現技術性小幅回調，但市場對中東局勢仍抱持高度戒備心理。根據高盛報告，即便能源實體供應遭全面中斷的風險仍屬可控，但供應鏈的脆弱性已對原油價格產生結構性上行壓力。高盛進一步提出情境模型顯示：如霍爾木茲原油資源流動量於未來一個月下滑50%，並在後續11個月維持約10%的降幅，則布倫特油價恐將短線升破110美元／桶，對全球原物料價格與進口鏈條造成實質衝擊。

美股市場：關注多板塊潛在受益標的

地緣風險持續發酵，預料能源、軍工、航運、有色金屬、黃金及資安防護等多個產業板塊將面臨重新定價。以下為近期受市場高度關注的美股標的整理：

能源板塊（石油與天然氣）：

• 雪佛龍（CVX）：中東局勢緊張推升原油價格，作為全球大型油氣公司有望受益；
• 西方石油（OXY）：供應鏈吃緊拉動油價，利潤空間擴大；
• 哈里伯頓（HAL）：勘探與鑽井服務需求回升，帶動營收反彈；
• 斯倫貝謝（SLB）：全球最大油服技術供應商，具備全球性收益彈性。

軍工國防板塊：

• 洛克希德馬丁（LMT）：導彈與戰機訂單有望顯著成長；
• 諾斯羅普·格魯曼（NOC）：無人機與早期預警系統需求快速升溫；
• RTX公司（RTX）：具備防空導彈與航空發動機製造能力；
• L3哈里斯科技（LHX）：提供前線雷達、戰場通訊與監控解決方案。

黃金避險資產：

• 紐蒙特礦業（NEM）：作為全球最大黃金礦企之一，受惠於市場避險資金流入；
• 巴里克黃金（GOLD）：國際金價走強將推升其開採盈利能力。

航運航線板塊：

• 前線航運（FRO）：霍爾木茲潛在封鎖風險放大VLCC運費彈升；
• 歐羅拉航運（EURN）：大型船隊結構具調整彈性，二級市場評價上行；
• 天蠍油輪（STNG）：成品油需求提升，船舶租金受衝突波及拉抬。

有色金屬與礦業類：

• 美國鋁業（AA）：鋁土礦供應鏈若受阻，可能推升鋁價並利多其上游開採；
• 自由港麥克莫蘭（FCX）：銅礦供應鏈轉向，美洲產能有望受惠；
• 南方銅業（SCCO）：地緣緊張導致訂單轉移，提高營運量能利用率。

核能與放射性廢料處理：

• 卡萬塔能源（CVA）：若核設施遭波及，相關廢棄物處理與應急服務將大幅擴張；
• BWX科技公司（BWXT）：供應多項軍用核反應爐與防核解決方案，有望受惠軍事擴編。

資安防禦板塊：

• Palo Alto Networks（PANW）：戰時網路攻擊威脅驟增，企業與政府資訊安全支出同步上調；
• CrowdStrike（CRWD）：端點防護與威脅情報需求急增，推動訂閱用戶增長；
• Fortinet（FTNT）：基礎設施防禦與工業網路安全需求延伸。