港股為何成企業「出海」頭號港灣？七大核心動因深度解碼

近日，供應智能清潔機器人的石頭科技（688169.SH）和公關及數字營銷解決方案供應商藍色光標（300058.SZ）雙雙官宣，有意赴港上市，加入眾多正排隊等候期待AH股同步上市的A股公司行列。

財華社根據港交所（00388.HK）和Wind的數據統計，今年以來已有五家A股上市公司完成在港上市，分别為跨境社交電商提供包裝解決方案的吉宏股份（02603.HK）、全球動力電池「一哥」寧德時代（03750.HK）、創新藥研發巨頭恒瑞醫藥（01276.HK）、礦業開採商赤峰黃金（06693.HK）和光伏電池供應商鈞達股份（02865.HK）。

這五家橫跨兩市的上市公司，在港股上市首日均保持不跌戰績，而H股上市以來的股價表現均不俗，其中赤峰黃金或得益於金價持續創新高，雖然上市首日僅平收，但今年以來的股價累計漲幅已達一倍以上。

就AH股的溢價來看，當前只有寧德時代的H股較其A股溢價。

事實上，比較Wind上155家AH上市公司的A股和H股表現，H股的股價普遍低於A股，當前H股高於A股股價的上市公司只有寧德時代、比亞迪（01211.HK）、招商銀行（03968.HK）和億華通（02402.HK）。

既然如此，為何A股上市公司仍要紛紛奔赴港股市場呢？

為何A股公司奔赴港股市場？

財華社認為，主要原因或包括以下幾項：

1）港股市場從低位反彈，但仍有許多的估值提升空間。

今年以來，港股市場超越美股和A股，成為全球表現不俗的股票市場之一，恒生指數和恒生科技指數今年以來的累計漲幅均已在20%以上。

相比之下，美股三大指數今年以來的累計漲幅僅介於0.51%至2.02%之間；A股的大盤指數也僅表現一般，上證指數今年以來的累計漲幅僅1.43%。

雖然港股市場今年以來的漲幅跑赢，但是估值仍不算高。

Wind的數據顯示，恒生指數當前的市盈率僅10.60倍，低於上證指數的市盈率14.64倍和深證成指的25.17倍，更遠低於道瓊斯工業平均指數的29.43倍、標普500的26.87倍以及納斯達克指數的40.41倍。

最近南向資金和境外投資者紛紛加注港股，正是看中了港股仍相對較低的估值，意味著下行風險仍有限。

2）港股市場不斷發佈有利措施，降低上市門檻，吸引更多的國内企業赴港上市，而且國内證監會與香港證監會建立「監管備忘錄」，對「A+H」上市企業實行聯合監管，2024年10月推出「快速審批通道」，讓符合條件的A股公司聆訊週期縮短三成，這讓A股公司赴港上市變得更加順暢。

3）港股實行「全流通」改革後，内資股可通過港股通自由交易，這提升了AH股上市公司的股權流動性，例如赤峰黃金完成H股上市後，其控股股東的A股限售股同步實現流通；加上港股允許企業以股票期權、限製性股票等工具激勵海外團隊，讓覆蓋海外業務的國内企業能夠通過設立全球員工持股計劃，來獎勵境外分部的核心技術人員。

4）最關鍵的還是港股市場能讓國内企業以港元或美元募資，直接對接其海外項目的資金需求，例如寧德時代通過港股上市募資356.57億港元，其中有九成用於其匈牙利電池基地的建設。

此外，港股支持「閃電配售」，上市公司可依據年度股東大會特别授權，在滿足既定條件的前提下，無需另行履行監管審批程序即可實現高效增發。這種靈活機製能夠有效滿足存在緊急融資需求企業。

5）港股市場以機構投資者為主，而A股則散戶主導，赴港上市有利於多元化國内企業的股東結構，提升公司治理。

6）赴港IPO通常大半的發售新股會向國際投資者配發，可通過海外路演提升企業的品牌知名度，有利於其拓展海外市場影響力。

7）港股投資者更喜歡獨特賽道企業和行業龍頭企業，A股有不少龍頭企業一直都是港股投資者所喜歡的標的，例如寧德時代，恒瑞醫藥等，在H股市場能得到不錯的估值。

有意赴港上市的A股公司還有哪些？

當前已過聆訊的A股公司包括智能家電空間製造商三花智控（002050.SZ）和調味品巨頭海天味業（603288.SH），若市況合適並準備妥當，它們或隨時上市。

財華社根據港交所披露的信息匯總，已提交申請的A股上市公司或有29家，包括五家北交所上市公司。其中，與華為合作的賽力斯（601127.SH）、AI服務器供應商紫光股份（000938.SZ）、消費電子龍頭品牌的上遊供應商藍思科技（300433.SZ）、近日創下股價新高的ADC概念股百利天恒（688506.SH）備受關注。

財華社留意到，今年以來，表示赴港上市意向的A股公司明顯增加，當前或有21家，除了前文所述的石頭科技和藍色光標外，還有從事半導體分立器件和電源管理IC等產品研發的韋爾股份（603501.SH）、IC存儲芯片研發和銷售的兆易創新（603986.SH）等，見下表。

此外，聲學、傳感器供應等產業龍頭歌爾股份（002241.SZ）的智能傳感交互解決方案分部歌爾微電子，計劃赴港上市。同仁堂（600085.SH）也計劃分拆其醫養業務同仁堂醫養在港交所上市。新奧股份（600803.SH）則計劃私有化其港股上市的子公司新奧能源（02688.HK），而以介紹上市方式在港交所主板上市。

投資者警惕哪些風險？

越來越多A股公司赴港上市，其中有龍頭企業，但也有一些資金週轉困難，期望通過門檻較低的港股市場募得資金的公司，以及一些存在企業治理問題，在A股市場面對嚴格監管有可能面對退市風險，而尋求其他渠道上市的公司，由於港股市場的監管不太嚴格，這些公司的内部治理缺陷不一定能為投資者所知道，而且内地與港股市場監管協調時間不一致，投資者可能會因為信息不對稱而致利益受損。

隨著越來越多境内外企業赴港上市，可能會進一步分攤港股的流動性，一些表現理想的頭部企業、行業龍頭、指數成分股通常能吸引更多的流量，而不少中小市值股票則交投清淡，在A股市場尚能得到一些散戶追捧的上市公司，在港股市場未必能得到關注，從而導致其估值持續受壓。

此外，匯率波動與資金流動風險同樣不容忽視。

港股以港元計價，而港元與美元掛鈎的聯繫匯率製度，使港股投資收益易受美元週期影響。若美聯儲轉頭加息引發美元回流，港股市場流動性將面臨壓力，同時人民幣兌美元匯率波動也會直接侵蝕内地投資者的實際收益。

值得警惕的是，部分企業赴港上市存在「財務騰挪」的潛在風險。由於港股對境外業務審計存在監管盲區，個别公司可能通過復雜的跨境交易架構調節利潤，甚至利用兩地會計準則差異美化報表。

投資者應關注上市公司的基本面和估值合理性，了解AH股市場的上市規則，分散配置，注意風險管理。