蘋果股價再創新高：37倍本益比背後的AI避險溢價邏輯

TradingKey - 美東時間 11 月 12 日，蘋果 (AAPL) 股價升至 359.3 美元，再創歷史新高。在 AI 概念股遭遇拋售之際，較低的資本支出、穩定的現金流與持續回購，使蘋果成為資金尋求科技股防禦性配置的選擇。伯恩斯坦認為，市場正在以高品質消費公司的方式為蘋果定價。

蘋果股價圖，來源：TradingView

AI資本支出負擔較輕，蘋果現金流優勢受到重視

伯恩斯坦指出，蘋果資本支出約占營收的 2%。公司透過與 Google (GOOGL) 合作，以及讓部分 AI 模型在裝置端運行，降低了對昂貴 AI 伺服器的依賴。

這使蘋果較少承受大規模資料中心建設對現金流的排擠。當投資人開始擔憂 AI 投資回報、融資成本和設備採購能否持續時，蘋果的吸引力來自另一套邏輯：參與 AI 應用，同時保留更多資金用於股東回報。

2026 財年，蘋果透過股票回購與配息回饋股東約 1020 億美元。伯恩斯坦預計，公司在 2027 和 2028 財年仍有能力分別回購相當於市值約 3.0% 和 3.3% 的股份。持續回購減少股份數量，有助於支撐每股盈餘，也增強了資金對其獲利穩定性的信心。

蘋果37倍本益比創高，市場為何願意支付溢價？

蘋果目前對應 2027 日曆年預期每股盈餘約 37 倍本益比，相對前瞻本益比達到標普 500 指數的 2 倍，兩項指標均處歷史高位。

這項溢價並非來自領先的成長速度。伯恩斯坦指出，蘋果的成長在大型科技公司中並不突出，但營收來源更容易預測：約 14 億活躍 iPhone 用戶形成持續換機需求，服務業務貢獻約 40% 的毛利，進一步增強了獲利的延續性。

用戶忠誠度與定價能力也支撐這項判斷。伯恩斯坦援引調查指出，iPhone 品牌留存率約 90%，價格敏感度低於其他主流智慧型手機。這意味著，公司更有條件維持客戶基礎與產品利潤率。

該行因此認為，蘋果更適合與好市多 (COST)、沃爾瑪 (WMT) 等高品質消費公司比較。兩者前瞻本益比分別約 46 倍與 39 倍，蘋果 37 倍的估值在該組別中並不突出。

此次股價創新高，反映出市場願意為現金流與獲利能見度支付更高價格。但歷史高位估值也意味著，蘋果後續需要繼續兌現換機需求、服務成長及回購計畫，才能讓每股盈餘成長跟上股價，而非持續依靠避險資金推高估值。