【百強透視】大幅折讓配售！派格生物醫藥（02565.HK）股價卻暴跌近14%

11月3日，派格生物醫藥-B（02565.HK）股價延續跌勢，截至發稿,跌幅達13.98%，報3.17港元/股。拉長週期看，該股自2025年11月底創出77.00港元的歷史高點後持續單邊下行，當前股價較高點累計回撤超95%。

本次股價大跌的核心誘因，來自公司盤前披露的新股配售公告，直接引發場內拋壓。

再度大幅折讓配售引爭議

公告顯示，派格生物醫藥11月2日與獨家配售代理麥格理資本訂立配售協議，擬向不少於六名承配人配售2681.3萬股新H股，配售價定為每股2.985港元，配售價較當日收市價3.685港元折讓19.00%。

本次配售完成後，派格生物醫藥預計募資總額8004萬港元，扣除發行相關費用，淨募資額約7716萬港元。

資金使用規劃清晰：約60%用於研發下一代產品管線（包括PB-2309、APGP6及PB-2312）；約20%用於償還銀行貸款及強化資本結構；約20%用於一般公司用途及營運資金。

值得留意的是，這並非派格生物醫藥近期首次融資。2025年12月公司已完成一輪配售，淨募資額約2.96億港元。截至2026年9月30日，2025年12月配售事項所得款項中分配至持續及計劃研發PB-2301及PB-2309的部分已動用59.8%，而餘下部分預期將於2026年底前悉數動用。密集的融資節奏，也側面反映出派格生物醫藥商業化爬坡期的資金消耗壓力。

商業化起步但持續虧損，自身造血能力不足

基本面層面，派格生物醫藥是一家專注自主研發慢性病創新療法的生物技術公司，重點關注代謝紊亂領域，核心管線以肽類和小分子藥物為主。目前公司已搭建由七款候選產品組成的多元化管線，其中三款處於臨床試驗階段，一款獲得IND批准。自研核心產品維培那肽注射液（派達康®，PB-119）用於治療2型糖尿病及肥胖症，已於2025年11月獲國家藥監局上市批准，成為公司首個獲批商業化的產品。

業績方面，2026年上半年，派格生物醫藥錄得淨虧損2.16億元（單位人民幣，下同），2025年同期虧損9367.2萬元，同比擴大131%；經營虧損2.14億元，同比增加1.22億元。虧損擴大主要由於研發、銷售及營銷，以及管理等開支均顯著增加。

商業化推進上，維培那肽正逐步落地。派格生物醫藥2026年3月與騰瑞製藥訂立戰略合作協議，6月收到首筆權益金約6100萬港元；維培那肽已通過2026年國家醫保目錄調整初步形式審查，報告期後派達康®已在多家醫療機構開出首批商業化處方，第二筆約4900萬港元權益金的付款條件已全部達成。研發端，CR059首次人體研究取得階段性進展，APGP6、PB-2312等重點候選產品持續推進臨床前研究，公司同步建設智能化研發與數據平台，融合AI與計算科學賦能藥物發現。

市場對此分歧明顯。看多觀點認為，派格生物醫藥核心產品剛進入商業化階段，醫保談判推進在即，騰瑞製藥合作權益金陸續落地，本次募資補充下一代管線研發彈藥，長期聚焦GLP-1等代謝黃金賽道，具備成長空間。

但市場的擔憂同樣突出：其一，19%的大幅折讓直接攤薄現有股東權益，上市僅一年多兩次配售，股權稀釋節奏偏快；其二，企業自身造血能力偏弱，商業化剛起步、仍處持續虧損狀態，高度依賴外部股權融資，若產品放量不及預期，後續仍存在再融資可能性；其三，GLP-1賽道競爭日趨激烈，醫保談判結果存在不確定性，產品實際放量節奏有待驗證。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選現已進入籌備階段，各候選榜單報名通道同步開啟。派格生物醫藥-B作為代謝領域創新藥企業，核心產品剛獲批上市、商業化起步，具備一定賽道看點；但公司尚未盈利，頻繁股權融資攤薄股東權益，股價自歷史高點大幅回撤，或將對綜合評分形成明顯製約。