【IPO追蹤】新荷花（02206.HK）今日起招股 無基石的中藥股該如何定價？

財華社10月30日訊，新荷花（02206.HK）今日起招股，至11月6日截止，預期11月11日上市，廣發證券及農銀國際為聯席保薦人。

公司擬全球發售651.73萬股H股，香港公開發售佔約10%、國際發售佔約90%；回撥機製採用B,無綠鞋機製，發售價每股40.20港元至50.55港元，每手50股，按上限計一手合共2552.99港元。

按中位數45.38港元計，淨籌約2.30億港元，約33.40%用於擴大中藥飲片產能並升級數字化智能生產系統、29.00%用於銷售及營銷、10.20%用於在越南及馬來西亞建立海外銷售渠道。本輪未引入基石投資者，公開發售期長達8個交易日，較一般市場慣例的三至5個交易日明顯更長。

新荷花成立於2001年12月，2009年改制為股份有限公司，主要從事中藥飲片研發、生產及銷售。所謂中藥飲片，是中藥材經過炮製加工後、可直接用於中醫臨床或製劑生產的藥品。截至最後實際可行日期，公司提供超過770種、4,900個品類的產品，覆蓋毒性飲片及普通飲片，服務超過1,000家醫院及醫療機構，銷售網絡延伸至中國超過30個省份，並覆蓋中國香港及台灣，越南及馬來西亞等市場。

據弗若斯特沙利文，按2025年中藥飲片產品收入計，公司在中國排名第二，但市場份額僅0.40%，前五大參與者合計份額2.70%，行業格局高度分散。

2023年至2025年，新荷花收入由11.46億元增至13.35億元，2024年及2025年分別增長9.1%和6.8%；淨利潤則由1.04億元降至8911萬元，再回升至1.06億元。2026年前四個月，公司收入4.32億元，較上年同期的3.83億元增長12.9%；淨利潤3388萬元，較上年同期2074萬元增長63.3%。整體而言，規模在擴大，但利潤表現並非直線上升，而是趨於波動。

然而，公司是六家今日招股新股中發行規模最小、且唯一未設基石護盤的一家，公開發售認購情緒幾乎直接決定發行成敗；中藥飲片行業的上遊藥材價格波動與政策調控亦製約毛利率。相對而言，公司盈利結構清晰、發行盤子小、估值彈性大，海外拓展瞄準越南、馬來西亞等中醫藥需求增長的市場，屬於小市值穩健型標的，適合風險偏好偏低的認購者關注。