微軟擬發行自2017年來首筆美國債券：AAA信用評等或將緩解市場對AI融資潮的擔憂

TradingKey - 微軟 (MSFT) 在發布第一財季財報後，擬發行自 2017 年以來的首筆債券。在 AI 資本支出持續擴大、投資人愈發關注回報兌現速度之際，這筆交易將檢驗債券市場是否仍願意為大型科技公司的擴張提供資金。

據知情人士透露，本次債券發行至少籌集 250 億美元，最多分為 10 個批次，期限從兩年至 40 年不等，最終規模可能隨需求調整。募集資金將用於包括資本支出在內的一般企業用途。

這也是 Google 母公司 Alphabet (GOOGL) 8 月 6 日發行 250 億美元債券後，又一家大型雲端廠商進入市場融資。

微軟重返債市，強勁雲端業務與AAA評級支撐融資能力

微軟此次發債緊隨財報發布。公司週三公布的第一財季業績顯示，雲端收入增長 48%，同時控制了資本支出，緩解了投資人對 AI 投入過快增長的擔憂。財務長艾米·胡德 (Amy Hood) 在電話會議上表示，公司將在融資條件具有吸引力時籌集額外資金。

這為理解本次交易提供了背景，業務增長與支出控制改善了投資人對回報的信心，微軟則借助自身信用優勢，為後續投資補充長期資金。

微軟上次發行高等級債券是在 2017 年，當時籌資 170 億美元。它也是除嬌生 (JNJ) 之外，唯一同時獲得穆迪與標普全球最高 AAA 評級的美國上市公司。較少的近期發行紀錄，加上最高信用評級，使其債券在大量 AI 相關融資中具有吸引力。

GW&K 投資管理公司投資組合經理人布雷特·科茲洛夫斯基 (Brett Kozlowski) 認為，微軟此次融資帶有擇機發行的意味，公司並不存在明顯的迫切融資需求，而稀缺的長期 AAA 債券預計會吸引買家。他同時指出，即使市場面臨大量新增供給，投資人仍有分散發行人配置的需求。

不過，高評級並不意味著融資價格不受市場影響。知情人士稱，2066 年到期債券的初步價格指引，為較美國公債高出最多 135 個基點，與評級更低的 Alphabet 及亞馬遜 (AMZN) 40 年期債券當前交易利差大致相當。這是初步詢價水準，最終定價將反映實際認購情況。

AI發債潮推高風險補償，CDS顯示市場正在區分借款人

微軟能夠獲得怎樣的融資條件，對 AI 產業鏈都具有參考意義。據彭博統計，今年全球大型雲端業者與資料中心開發商透過投資級債券籌資已超過 3,130 億美元，接近 2025 年全年的三倍。

大量融資支援資料中心建設和設備採購，也使債券投資人更加關注企業何時能夠回收投入。當新增債券供給持續增加、基準利率上升時，投資人可能要求更高的殖利率，企業也隨之需要支付更多利息。

這種疑慮已體現在信用違約交換 (CDS) 市場。CDS 可用於避險債務違約風險，其報價反映市場要求的信用風險補償。據 ICE Data Services 數據，週四微軟 5 年期 CDS 約為 54 個基點，Meta (META) 約為 116 個基點，甲骨文 (ORCL) 則約為 275 個基點，分別較微軟高出 62 與 221 個基點。

這些差距顯示，投資人並未將所有 AI 融資視為同一種風險。信用實力較強的企業仍具備融資優勢，而信用指標較弱、負擔大規模建設任務的公司，則需要面對更高的風險補償要求。

若微軟此次發行獲得強勁認購，將說明資金仍願意支持具備較強償債能力的 AI 投資主體，也有助於緩解市場對融資全面退潮的疑慮。

但這更可能反映資金正在向優質借款人集中：AI 建設仍能獲得融資，融資成本與條件卻會因企業信用品質而明顯分化。