OpenAI爭搶Anthropic IPO前融資窗口，300億美元新融資或推高估值至1.4兆美元

TradingKey - OpenAI 正在加快新一輪融資，希望在競爭對手 Anthropic 預計於 11 月中旬上市前鎖定機構資金。

據路透社引述知情人士報導，OpenAI 計劃募集約 300 億美元，交易完成後估值可能超過 1.4 兆美元，軟銀集團、阿布達比主權投資機構 MGX 及其他現有股東正在洽談參與。

與同等規模融資通常需要數月推進不同，OpenAI 此次明顯壓縮了交易時間。Anthropic 即將啟動 IPO，意味著兩家公司正同時接觸主權財富基金、長期資產管理機構及大型科技投資人。對於可投資於未上市 AI 企業的資金而言，OpenAI 融資與 Anthropic 上市形成了直接競爭。

上週 Anthropic 舉行投資人日之際，OpenAI 也與多家長期基金和主權財富基金會面。部分投資人認為，OpenAI 希望趕在 Anthropic 公開更多財務數據之前完成資本鎖定，避免雙方在營收成長率、獲利能力和算力成本等方面被全面比較。

OpenAI 向潛在投資人表示，GPT-6 Astra 發布後，公司年化營收已經達到約 500 億美元，並預計年底前進一步增至 700 億美元。低價模型降價帶來的使用量成長，也是管理層向投資人強調的成長動力之一。

需要注意的是，OpenAI 與 Anthropic 揭露的數據不能直接橫向比較。OpenAI 採用淨額法認列營收，即預先扣除分配給雲端服務及其他合作夥伴的份額；Anthropic 則會將透過第三方雲端平台銷售的合約總額計入營收。兩種方式均符合會計準則，卻會使兩家公司揭露的營收規模存在明顯計算基準差異。

Anthropic 此前揭露，第三季營收由第二季約 116 億美元增至 168 億美元，季增約 45%。這一數據是單季營收，而 OpenAI 的 500 億美元屬於年化營收，因此不能簡單據此判斷 Anthropic 的業務規模已經超過 OpenAI。不過，Anthropic 的單季成長率較年初有所放緩，促使部分投資人重新審視其上市估值。

據報導，Anthropic 部分股東及潛在投資人認為，其合理 IPO 估值可能更接近 1.5 兆美元，而非此前討論的 2 兆美元。OpenAI 若能率先以超過 1.4 兆美元的估值完成融資，便可在 Anthropic 正式上市前建立新的市場定價基準，同時減少競爭對手財務揭露對自身估值談判的影響。

AI融資熱潮面臨高利率考驗

OpenAI 急於融資還有更現實的原因。訓練與運行前沿模型需要持續購買晶片、租賃資料中心並投入電力基礎設施，公司必須保持充足的流動性。如果科技股波動加劇、IPO 市場持續降溫，導致其原定於 2027 年進行的上市進一步推遲，新資金也可用於強化資產負債表並維持算力擴張。

今年 3 月，OpenAI 曾完成規模約 1,220 億美元的融資，投後估值達到 8,520 億美元。其中，亞馬遜承諾投資最高 500 億美元，軟銀和其他大型機構也參與了交易。此次若再以超過 1.4 兆美元估值募集 300 億美元，意味著 OpenAI 的估值可能在半年多時間內成長逾六成。

不過，當前市場環境已較今年早些時候明顯轉弱，油價波動、債券殖利率上升與 AI 基礎設施債務風險，正在削弱投資人對高估值科技公司的容忍度。CoreWeave 近期股債雙殺，進一步引發市場對資料中心擴張模式的質疑。AirTrunk REIT、Firmus 和 SB Energy 等企業也已暫停或撤回上市計畫。