投資慧眼 Insights - 港股在重陽節休市一天後，週二（10 月 20 日）恢復交易。恒指低開 98 點後一度轉升 16 點，隨後回落，半日收 23,963 點（-167 點、-0.7%），失守 24,000 關口；恒生科技指數報 4,113 點（-80 點、-1.9%）；半日成交 1,063 億港元。同一天，港股通同步復市，南向資金回歸——但回來的第一天，資金先賣的是 AI 與芯片股。
復市首日：指數失守，板塊分化
半日盤面把「復市」拆成了兩個方向。逆勢的一方是石油與內房：石油板塊走高，中國海外發展升逾 4%，為半日升幅最大藍籌。下跌的一方是科網、AI、芯片與手機設備：騰訊跌 1% 報 416.4 港元，阿里巴巴跌 0.8% 報 104.6 港元，百度與快手均跌逾 2%；AI 概念股跌幅更大，MiniMax 跌逾 9%、深演智能跌逾 16%、智譜跌逾 6%、壁仞科技跌逾 8%；芯片股華虹宏力跌逾 7%、中芯國際跌逾 5%、ASMPT 跌逾 4%；手機設備股舜宇光學跌逾 6%。
| 板塊 | 半日表現 | 代表個股 |
|---|---|---|
| 石油 | 逆勢走高 | 中海油等能源權重 |
| 內房 | 逆勢造好 | 中國海外 +4%（半日最大升幅藍籌） |
| 科網平台 | 普遍向下 | 騰訊 -1%、阿里 -0.8%、百度 -2% |
| AI 概念 | 明顯走弱 | MiniMax -9%、深演智能 -16%、智譜 -6% |
| 芯片 | 偏軟 | 華虹 -7%、中芯 -5%、ASMPT -4% |
| 手機設備 | 受壓 | 舜宇 -6%、比亞迪電子 -4% |
這不是「全面下跌」，而是一次防禦板塊與高估值成長板塊的再排序：同一筆資金，從 AI 與芯片撤出，轉進石油、內房與高股息。
南向資金：連七週淨買終結後，回歸第一天買什麼
上週（10/12 ~ 10/16）南向資金合計淨賣出 66.37 億港元，終止連續七週淨買；10/16 單日淨流出 35.68 億港元。資金流向很明確：轉向銀行、公用事業、電信與能源等高股息防禦板塊。今天港股通復市，南向資金回歸，但全日流向尚未公布——這正是復市首日最值得盯的變量。
關鍵不是「有沒有回來」，而是「回來買什麼」。若南向資金回補科技與 AI，今天的下跌就是假期後的補跌；若繼續買銀行、公用與能源，則說明上週的防禦輪動不是短線調倉，而是中期配置的轉向。
為什麼 AI 股先被賣？
三條線索疊在一起。第一，全球 AI 估值仍在收縮：上週記憶體與芯片板塊劇烈波動，市場對 AI 資本開支的回報周期保持懷疑；即使美股週一納指反彈 1.11%、費半反彈 1.61%，港股 AI 概念股仍選擇先跌。第二，美元與美債收益率偏高：美元指數報 101.99、10 年期美債收益率 5.14%，高折現率壓制長久期成長股。第三，中國數據與政策進入觀察期：三季度 GDP 同比 4.5%、LPR 預期連續第 17 個月不變，市場在等更明確的增量政策；APEC 財長會本週在香港舉行，也讓資金傾向先觀望。
技術面：24,000 與 23,945
* 圖表來源：TradingView 官方圖表截圖，數據源 INDEX:HSI。
技術面偏弱但未失控：恒指半日失守 24,000，下方第一支撐是上週低點 23,945，再下方是前週低點 23,737；上方阻力為 24,350 與 24,450，100 週線 24,336 正好夾在中間。10/16 收盤的 RSI(14) 為 43.12，低於 50 中軸但未進入超賣區——這意味着指數還有向下測試的空間，但尚未到「跌無可跌」的位置。
雙向情景：24,000 的兩種結局
情景一：守住 23,945，重回 24,000。 若午後南向資金回補、石油與內房繼續撐盤，恒指重新站上 24,000，第一目標是 24,336（100 週線），突破後看 24,350 ~ 24,450 阻力區。這種情況下，今天的下跌只是假期後的補跌，AI 板塊的賣壓會在美股財報週後緩解。
情景二：失守 23,945，下探 23,737。 若南向資金延續上週的淨賣出、AI 與芯片股跌幅擴大，恒指跌破 23,945，下一站是 23,737（前週低點）；若 23,737 也失守，23,500 將是最後一道心理防線。屆時「防禦板塊漲、成長板塊跌」的分化會進一步極端化。
筆者提醒：半日數據不是最終收盤，南向資金全日流向也尚未公布；在兩個變量落地前，不宜把半日方向當成全天結論。
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