Anthropic信用評級曝光：獲BB+最高投機級評級，距離投資級僅一步

TradingKey - Anthropic 的信用評級首次浮出水面。

據《金融時報》獲得的文件顯示，信用評級機構 Kroll Bond Rating Agency（KBRA）已於今年 6 月給予 Anthropic「BB+」評級，展望為穩定。這是投機級評級中的最高一檔，距離投資級門檻僅差一級。

對一家成立僅五年、財務資訊揭露相對有限的 AI 新創企業而言，這一結果並不算差。若 Anthropic 未來能夠獲得投資級評級，公司便可接觸壽險機構、退休基金等規模更大的長期資金，同時降低債務發行及資料中心建設的融資成本。

該評級形成於一筆 350 億美元晶片融資交易落地之前。這項融資方案由阿波羅全球管理公司（APO）牽頭，貝萊德（BLK）及多家銀行參與，主要用於支援博通（AVGO）的 AI 晶片平台。其中，約 44 億美元的次級債務使投資人直接承擔 Anthropic 的信用風險，其餘部分則由博通提供支援。相關次級債務的發行殖利率約為 8.5%，優先債務的利率則為 5.75%。

值得注意的是，KBRA 是在財務資料並不完整的情況下作出評級。

Anthropic 向評級機構提供了營收、調整後營業利潤、第一季年化收入及第二季內部預測，但沒有揭露自由現金流和息稅折舊攤銷前盈餘等關鍵指標。分析師只能依據有限資料和自身假設估算公司償債能力，並採用風險評分方式代替傳統的完整財務模型。

儘管資訊揭露存在缺口，Anthropic 近期經營表現仍為信用評級提供了支撐，公司在 IPO 前投資人推介會上表示，第三季營收較上季增長約 46%，達到 168 億美元，並連續第二個季度實現調整後盈利。第二季實際營收約為 115 億美元，也高於公司先前向 KBRA 提供的 109 億美元內部預測。

不過，Anthropic 的成長速度已較年初明顯放緩，第三季業績也低於部分樂觀投資人先前設定的目標。這意味著，公司雖然正在改善獲利能力，但尚未完全證明其收入成長可以長期覆蓋巨額算力投入。

截至 6 月底，Anthropic 自身資產負債表上尚未計入債務。過去，公司主要藉助信用資質更高的商業夥伴和特殊目的載體，為晶片採購與算力租賃籌集資金。這種模式可以暫時減輕表內負債壓力，卻無法消除最終由 Anthropic 租賃付款和業務現金流承擔的融資風險。

Anthropic 並非唯一尋求更高信用評級的 AI 公司，其競爭對手 OpenAI 同樣在為潛在 IPO 做準備，雙方的財務顧問均在爭取主要評級機構在上市後給予投資級評級。