營收大漲四成！立訊精密（02475.HK）為何扣非利潤增速掉隊？

8月24日，剛登陸H股不久的立訊精密（02475.HK）披露2026年上半年中期報告，這也是公司實現A＋H兩地上市之後發布的首份完整中期財報。整體營收規模實現高增長，汽車電子、通信與數據中心兩大新業務板塊高速擴張，但受大額匯兌損失衝擊，扣非淨利潤增速顯著低於營收增速。

財報披露後，立訊精密H股觸底回升，截至發稿，公司小幅上漲1.27%，A股立訊精密（002475.SZ）目前漲2.18%。

根據港交所披露的2026年中期報告，截至2026年6月30日止六個月，立訊精密實現營業收入1745.04億元人民幣，2025年同期1245.03億元，同比增長40.16%；公司擁有人應占期內溢利78.43億元人民幣，去年同期66.44億元，同比增長18.04%；扣除非經常性損益後歸母淨利潤59.62億元，同比僅增長6.47%；基本每股收益1.0774元人民幣。董事會提出中期分紅方案，向全體股東每10股派發現金紅利1.1元（含稅），H股按匯率折算每10股派1.27港元（含稅），合計派現8.49億元人民幣。

報告期內，公司毛利率11.78%，較去年同期小幅提升0.17個百分點。利潤端出現明顯分化，外幣資產負債敞口帶來約19.86億元匯兌損失，計入財務費用；雖然公司開展外匯套保產生12.97億元收益，但該部分收益計入非經常性損益，不計入扣非損益口徑，造成扣非業績承壓；疊加收購萊尼業務帶來整合成本抬升，管理費用同比大增75.49%，多重因素壓製主業盈利表現。

上半年公司經營活動現金流淨額為-24.46億元，去年同期-16.58億元，現金流出有所擴大，主要系支付供應商貨款增加所致。

分業務板塊來看，立訊精密三大板塊呈現差異化增長格局：

上半年消費電子業務實現營收1224.76億元，同比增長19.27%，占總營收比重70.18%。消費電子業務仍是集團基本盤與現金流來源。

上半年汽車電子業務營收323.91億元，同比大增274.10%，占總營收比重提升至18.56%。業績增長主要來自萊尼業務完成並表，線束、智能座艙、動力系統相關產品放量，全球車企項目逐步落地，全球化製造與客戶資源協同效應持續釋放。

上半年通信與數據中心業務實現營收166.09億元，同比增長49.66%。受益於AI算力基礎設施建設，公司高速銅互連、800G光模塊、液冷散熱、電源管理產品實現量產出貨，面向下一代1.6T、2.4T光互聯、CPC等技術持續前瞻布局，海外頭部雲廠商訂單持續落地。

立訊精密是國內大型精密製造平台，公司橫跨消費電子、通信數據中心、汽車電子幾大賽道，從傳統消費電子零部件製造，逐步拓展至AI算力硬件、汽車Tier1線束及電子系統，依靠垂直一體化智造平台承接多領域客戶訂單，公司海外業務占比較高，同時承擔匯率、海外業務整合的雙重挑戰。

資本市場觀點存在明顯分歧。有樂觀人士指出，立訊精密中報營收實現四成增長，汽車電子、通信算力兩大第二、第三增長曲線已經成型，AI服務器高速互連、液冷等產品訂單持續落地，未來成長空間清晰；公司A＋H上市完成後資本實力增強，分紅回報股東，隨著下半年消費電子新品週期到來，若匯率環境緩和，盈利質量有望修復。

不過，也有謹慎的觀點認為：其一，營收高增而扣非利潤增速顯著滯後，匯兌損失、海外業務整合成本持續侵蝕盈利，匯率風險仍存；其二，消費電子行業競爭激烈，終端需求存在不確定性；其三，通信算力業務受海外客戶資本開支周期影響，若雲廠商資本開支收縮，板塊業績會直接承壓；另外，公司H股上市之後估值已經充分反映成長預期，業績兌現不及預期則存在一定的估值回調壓力。

值得注意的是，發布上半年業績的同時，立訊精密還披露2026年前三季度業績預告，2026年1-9月，公司股東應占淨利潤預計為人民幣132.5億元-144.0億元，上年同期115.2億元，預計同比增長15%-25%；扣除非經常性損益的淨利潤預計約人民幣103.7億元-117.2億元，上年同期95.4億元，預計同比增長8.7%-22.8%；每股基本盈利預計約為人民幣1.79元-1.95元。整體延續穩健增長態勢。

據了解，第十三屆港股100強評選現已進入籌備階段，各候選榜單報名通道同步開啟。立訊精密作為A＋H兩地上市的精密製造龍頭，營收規模、行業地位和技術實力均位居行業前列，是港股科技製造板塊的核心標的。公司能否憑藉AI硬件業務的快速放量躋身百強榜單前列，值得持續關注。