【百強透視】中期虧損擴大，Q3指引保守！小鵬（09868.HK）股價大跳水

8月24日，小鵬集團-W（09868.HK）（XPEV.US）披露2026年中期財務業績報告。上半年，其交出了一份「收入下滑、虧損擴大、經營活動現金淨流出，但毛利率大幅改善」的分化成績單。同時，公司對三季度指引低於市場預期，進一步壓製市場風險偏好。

財報披露後，二級市場情緒消沉。美東時間8月24日，小鵬汽車（XPEV.US）美股大跌8.53%，報11.15美元/股；8月25日，小鵬集團-W（09868.HK）港股延續弱勢，截至發稿重挫9.35%，報43.22港元/股。

財報顯示，2026年上半年，小鵬集團實現營收327.8億元（單位人民幣，下同），同比下滑3.8%；淨虧損31.2億元，去年同期淨虧損11.4億元，虧損同比大幅擴大；

毛利率方面，2026年上半年，小鵬集團毛利率提升至20.6%，較去年同期上升4.1個百分點；汽車毛利率為12.1%，較去年同期略降0.5個百分點。

小鵬集團業績大幅下滑，與其汽車銷量表現息息相關。今年上半年，公司交付量為16.6萬輛，同比下滑15.8%，拖累汽車銷售收入同比下降10.3%至280.5億元。

另一邊，服務及其他收入則同比大增67.1%至47.3億元，主要來自技術授權研發服務、零部件配套收入拉動。

此外，當前小鵬集團加速向物理AI企業轉型，並宣布旗下機器人子公司完成9億美元融資，人形機器人業務成為市場關注的第二成長曲線，但目前尚未貢獻實質營收。

同時，海外業務亦呈現高速成長，上半年收入82.3億元，同比增長62.2%，收入占比提升至25.1%，成為重要增長亮點。

利潤端，整體毛利率提升主要依靠高毛利的技術服務業務拉動，但整車業務受車型結構下沉影響，整車毛利率小幅承壓。

費用端壓力突出，上半年研發開支58.2億元，同比增長39.0%，持續投向智駕大模型、圖靈芯片、人形機器人、新車型平台；銷售及一般行政開支43.8億元，同比增長6.5%。

現金流方面，同樣壓力凸顯，小鵬集團上半年經營活動現金淨流出117.2億元，而去年同期為淨流入76.4億元；截至6月末，集團在手現金合計404.8億元，較2025年末的476.6億元有所回落，現金消耗速度加快。

不過，季度層面呈現明顯修復。第二季度，小鵬集團總收入為197.4億元，同比增加8.0%，環比增加51.5%。汽車銷售收入為170.5億元，同比增加1.0%，環比增加55.0%；毛利率為20.7%，較上年同期上升3.4個百分點；汽車毛利率為12.1%，較上一季度保持相對穩定。

更受關注的是前瞻指引：展望三季度，小鵬集團預計三季度交付量11.5萬至12.1萬輛，同比變化約為-0.87%至＋4.30%；營收指引217億至234億元，同比增長約6.5%至14.8%，均顯著低於市場預估。

有謹慎觀點指出，目前國內新能源汽車行業價格戰激烈，整車銷售面臨較大競爭壓力；低價車型占比提升，存在持續壓製整車毛利率的風險；AI、機器人等前沿業務持續大額投入，短期難以產生回報；經營現金流轉負，持續消耗現金儲備；海外拓展伴隨渠道、關稅、本地化競爭多重不確定性。後續需要持續跟蹤海內外交付數據、整車毛利率變化、現金流消耗情況，評判企業中長期成長成色。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動，小鵬集團作為國內智能駕駛標桿車企，海外業務高速拓展，技術授權模式實現突破，契合港股100強對科技製造企業技術創新、全球化拓展能力的評估標準，有望進入相關榜單候選名單，但整車交付承壓、虧損及現金流壓力或將對綜合評分形成一定製約。