VIX指數跌至2026年低點，美股創新高之際為何更需警惕？

TradingKey - 美股不斷刷新歷史高點之際，被稱為華爾街「恐慌指數」的芝加哥選擇權交易所波動率指數 (VIX) 卻持續走低。

8 月 17 日，VIX 盤中一度降至約 14.18，創下 2026 年以來最低水準。與 3 月 27 日觸及的 31.65 相比，該指數在不到五個月內回落逾五成。

芝加哥選擇權交易所公布的數據顯示，VIX 在 7 月的平均值為 15.99，低於 6 月底的 16.45，說明市場對未來波動的定價仍在下降。與此同時，標普 500 指數年內累計上漲約 16%，道瓊指數、那斯達克指數等主要股指也先後進入歷史高位區域。

股市上漲與波動率下降通常會同時出現，但當前市場環境並不缺少風險。中東局勢、通膨變化、長期美債殖利率等不確定因素依然存在。

在這種背景下，極低的 VIX 究竟代表基本面改善，還是意味著投資人已經放鬆警惕，正成為華爾街爭論的焦點。

VIX指數為何持續走低？

VIX 主要根據標普 500 指數選擇權價格，衡量市場對未來 30 天波動幅度的預期。當投資人增加避險需求、買入更多保護性選擇權時，VIX 往往上升；當市場持續上漲、避險意願下降時，VIX 通常回落。

今年以來，地緣政治衝突和能源價格波動曾一度推高市場避險情緒，但這些風險並未持續打斷美股上漲趨勢。隨著通膨數據趨於溫和、經濟成長保持韌性，加上企業獲利預期改善，投資人對短期大幅下跌的擔憂逐漸減弱。

瑞銀認為，VIX 降至年內低點未必意味著市場陷入非理性樂觀，更可能是基本面改善後的正常反應。近期物價壓力有所緩解，市場對進一步緊縮貨幣政策的擔憂隨之下降。如果後續通膨繼續放緩，聯準會便有更大空間延長政策暫停期，進而減輕高利率對股票估值的壓抑。

企業獲利也為當前市場情緒提供了支撐。美國上市公司的獲利預期持續獲得上調，人工智慧投資帶來的收益也開始從少數大型科技企業向更多產業擴散。只要經濟沒有明顯失速，獲利成長仍可能成為推動美股上漲的主要力量。

儘管美國 7 月零售銷售意外下降 0.6%，創下數月來較明顯的回落，但瑞銀傾向於將其視為暫時性疲軟，而不是消費趨勢已經逆轉。信用卡支出和製造業數據仍顯示經濟具有一定韌性，這也是部分機構認為低波動率具有基本面支撐的原因。

然而，市場情緒越平靜，對意外消息的防備通常也越少。VIX 處於低位意味著選擇權市場預計未來波動有限，卻不代表地緣政治、利率或經濟風險已經消失。一旦實際情況偏離樂觀預期，避險交易可能迅速升溫，進而放大美股調整幅度。

美股進入季節性高風險期，期中選舉恐引發回檔？

BTIG 首席市場技術策略師 Jonathan Krinsky 對目前局勢持謹慎態度。他認為，美股正以「指數位於歷史高點、波動率降至年度低位」的狀態，進入傳統上較容易發生震盪的 8 月中旬至 10 月中旬。

期中選舉年的季節性表現尤其值得注意。Krinsky 的統計顯示，自 1990 年以來，期中選舉年中的標普 500 等權重指數，通常會在 8 月中旬附近形成階段高點，並在 10 月中旬前平均回落約 7%。

高盛對更長時間範圍的研究也顯示，自 1974 年以來，標普 500 指數從 8 月初至期中選舉日的中位數報酬接近於零。選舉結束後，隨著政策不確定性下降，該指數在隨後三個月的中位數漲幅則約為 6%。這表明，選舉前的反覆震盪不一定意味著長期熊市，但短期風險通常高於選舉之後。

此外，地緣政治同樣不能忽視。中東局勢、荷莫茲海峽航運以及能源供應問題仍可能迅速推高油價，並透過通膨管道影響聯準會政策預期。

IG 首席技術分析師 Axel Rudolph 認為，美股此前連續數週上漲固然反映了強勁動能，但在波動率處於低位、潛在風險持續累積的情況下，投資人可能低估了市場面對新一輪壞消息時的脆弱程度。

VIX指數技術分析

來源：TradingView

17 日，VIX 盤中一度降至約 14.18 年內低點，當前回升至 15.85，但仍低於 20 日均線 16.39，中期下降結構尚未改變。

短線上方首先關注 16.09 和 16.39；若能站穩 20 日均線，反彈目標可進一步看向 17.2 和 18.0 至 18.5。下方支撐位於 15.60、15.0 及年度低點 14.11。

14 日 RSI 目前約為 48.40，高於平滑信號線 44.15。RSI 由 40 附近反彈並重新站上信號線，說明 VIX 下行動能正在減弱，短期動量有所改善。不過，RSI 仍未突破 50，因此暫時只能視為早期修復，而非明確的多頭反轉。

期限結構同樣尚未確認恐慌行情，VIX9D/VIX 為 0.858，VIX/VIX3M 為 0.822，兩項比值雖然近期從低位回升，但仍明顯低於 1.00，說明短期風險定價尚未超過中長期風險，市場仍處於正常的上傾期限結構。